单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,*,*,中信证券中小盘,需求持续增长，龙头提升占有率,压力容器和管件行业投资策略,1,压力容器介绍,压力容器是压力设备的一种，是指盛装气体或者液体，承载一定压力的密闭设备,资料来源：国家质检总局，中信证券研究部整理,压力容器示例图,压力容器基本结构示意图,2,压力容器分类,根据生产工艺中的作用原理，压力容器可分为贮运容器、反应容器、换热容器和分离容器；根据压力等级、品种、介质的毒性和爆炸危险程度，可以划分为三类压力容器。,资料来源：压力容器安全技术监察规程，中信证券研究部整理,3,压力容器行业分析,金属压力容器行业收入逐年增长*,行业下游以石化、化工、煤化工等为主,核电是2009年增长最快的市场,金属压力容器行业利润总额逐年增长*,4,行业集中度不高,2010,年末，国内从事金属压力容器制造的企业达到了,4500,家。但行业总体集中度较低。,资料来源：中国机械工业联合会，中信证券研究部整理,2009年压力容器行业市场占有率排名*,序号,企业名称,市场份额,销售收入（亿元）,1,中国第一重型机械集团公司,5.4%,23.4,2,森松集团（中国）有限公司,4.1%,17.6,3,兰州兰石集团有限公司,3.7%,16,4,张家港化工机械股份有限公司,2.1%,9.2,5,中航黎明锦西化工机械（集团）有限责任公司,2.1%,9,6,大连金州重型机器有限公司,2.0%,8.7,7,中国石化集团南京化学工业有限公司化工机械厂,1.9%,8,8,中核集团西安核设备制造厂,1.6%,6.8,9,抚顺市机械设备制造有限公司,1.4%,6.2,10,南京宝色股份公司,1.4%,6,5,资质是进入门槛，技术水平差异大,制造企业必须获得国家质量监督检验检疫总局特种设备安全监察局颁发的特种设备制造许可证书；以及不同行业相关认证。,截至,2010,年底，我国大陆地区,ASME,持证厂商总数为,502,家，占行业家数的,11%,。,资料来源：国家质量监督检验检疫总局，中信证券研究部整理,国内压力容器制造许可级别划分,6,未来五年行业增速约15%,资料来源：国家质检总局，中信证券研究部整理,石化及煤化工行业需求分析,十二五期间，石化及煤化工行业对压力容器的总需求约,25202700,亿元假设占需求,50%,，则总需求约,5000-5400,亿，隐含五年复合增速为,15%,。,7,什么样的企业有望胜出？,资料来源：国家质检总局，中信证券研究部整理,高参数、大型化趋势利好技术资金实力较强的龙头企业,具备优质客户资源的压力容器制造商,产能较快释放,8,推荐标的,中南重工：预测公司2012-2014年EPS为0.56/0.78/0.95元，复合增长率51%。考虑到公司处于业绩的爆发期，业绩可能再超我们预期，予以估值溢价，给予2012年32倍PE，目标价为17.9元，首次覆盖给予“买入”评级。,富瑞特装：预测公司2011-2013年EPS为1.05/1.57/2.18元，2010-2013年CAGR为48%。我们看好LNG应用行业在“十二五”期间的成长空间，认为公司能够凭借其研发优势及产品稳定性能抓住行业爆发的机遇。给予2012年30倍PE，目标价为47.1元，首次覆盖给予“增持”评级。,9,中南重工：国内最大的工业金属管件制造商,资料来源：中国机械工业联合会，中信证券研究部整理,石化和船舶是公司的主要下游行业,2007-2009年主要产品产量逐年增长（吨）,中南重工的主营业务为工业金属管件及压力容器的研发、生产和销售，主要产品为管件、法兰、管系和压力容器。,根据中国化工报统计，公司是目前国内最大的工业金属管件制造商，具备大口径、复合材料、高性能管件的批量生产能力。,10,资质认证优势突出,资料来源：中南重工定期报告，中信证券研究部整理 *公司已向国家核安全局申请核级管件制造许可证。子公司重工装备此前具备A2 级（第3 类低、中压容器）压力容器的生产资质。2011年收购了江阴市化工机械有限公司的100%股权，该公司具备特种设备制造许可级别A1类、特种设备设计许可级别A2类，并已取得美国ASME设备设计、制造许可证,11,具备核心行业客户资源,覆盖范围,销售行业,主要客户,京津地区,石油化工,中国石化、中国石油总部、中国石化建设集团、燕山石化、天津石化,上海地区,船舶,外高桥船厂，江南造船厂，上海船厂、中国船舶,江浙地区,船舶、电力,扬子江造船厂、新世纪造船厂、绍兴热电、杭州龙山化工,南京，安徽地区,石油化工、船舶,金陵石化，南京设计院、中石化二建,新疆独山子，库尔勒地区,石油化工,新疆独山子石化，中石化塔里木油田，天利高新,新疆克拉玛依地区,石油化工,新疆石油管理局，克拉玛依油田,东北及内蒙地区,电力、化工,大连福佳，大连香海热电，大化集团、中国神华、大唐国际发电,河北、山东地区,石油化工,石家庄炼油，齐鲁石化、兖矿集团、玉皇化工,西北地区,石油化工,兰州石化公司、,重庆、四川地区,石油化工,中国石化普光气田、云天化重庆分公司，中化涪陵化工，川化、中石化川东北物资供应,广东、广西、云南地区,石油化工,茂名石化、惠州炼油、福建炼油,资料来源：中南重工定期报告，中信证券研究部整理,客户名称,证明内容,上海船厂船舶有限公司,金属管件法兰管系等相关产品唯一供应商,江苏扬子江船厂有限公司（含子公司江苏新扬子造船有限公司）,金属管件法兰管系等相关产品唯一供应商,靖江新世纪钢结构制造有限公司、江苏新世纪造船有限公司,金属管件法兰管系等相关产品最大供应商,上海外高桥造船有限公司,金属管件法兰管系等相关产品最大供应商,江南造船（集团）有限责任公司,金属管件法兰管系等相关产品最大供应商,公司下游主要行业及客户,公司是以下企业的最大供应商或独家供应商,12,公司成长动力,产能释放：,压力容器及金属管件的制造对于土地厂房及设备的需求较大，要求企业资金实力及土地储备有较强的规模,受益于下游大客户扩张：,业内主要企业已经在不同的细分行业形成自己的优势，要介入竞争对手的优势行业并不容易。因此，比起切入新的领域，短期更重要的是主要优势客户能加大投资，持续采购。,资料来源：中南重工招股说明书，中信证券研究部整理,压力金属管件行业主要企业的优势所在,行业,代表公司,石化行业,中南重工,江苏兴洋管业股份有限公司,河北沧海管件集团有限公司,船舶行业,中南重工,电力行业,渤海重工管道有限公司,13,产能建设到位，2012年开始释放,产品名称,上市时已有产能（吨）,募投项目新增产能（吨）,募投项目总投资（亿元）,募投项目达产增收（亿元）,管件,不锈钢管件,4,100,3,000,2.34,4.5,碳钢管件,14,200,法兰,不锈钢法兰,1,200,3,000,碳钢法兰,2,600,管系,3,300,10,000,2.63,3.25,压力容器,1,500,资料来源：中国机械工业联合会，中信证券研究部整理 *江阴化工机械有限公司的用地面积来自于其公司网站简介，未经审计,公司IPO募集及超募资金用于扩充产能的规划,公司生产用地分析,工业金属管件及压力容器非标特性明显，对机械设备等固定资产需求稳定，企业要扩充产能，就必须投入相应的土地厂房及设备人工。,公司于2011年收购了江阴市化工机械有限公司。在目前江阴一带工业用地极其紧张的背景下，并购为公司新增含募投项目在内现有总面积的20%，且已经具有成熟厂房设备及劳动,力，将支持公司压力容器业务的大幅提升,。,类型,权证编号,用地面积（m2）,原有,澄土国用（2008）第7870 号,66,655.70,澄土国用（2008）第7693 号,19,184.00,募投项目,49,162.00,江阴化工机械有限公司*,26,000.00,14,伴随下游中石化等大客户进行海外扩张,时间,交易标的或交易对象,交易作价,主要目的,2010年10月,西班牙石油巨头,Repsol,巴西子公司,40%,股份,71,亿美元,油气资源,2011年5月,喀麦隆派克唐石油公司,80%,股份,5.38,亿美元,油气资源,2011年10月,加拿大日光能源,100%,股权,22,亿加元,油气资源,2011年4月,澳大利亚太平洋液化天然气有限公司,增加持股比例，且采购,LNG,2011年11月,Galp,巴西公司及对应的荷兰服务公司,30%,的股权,35.4,亿美元,油气资源,2011年12月,澳大利亚太平洋液化天然气有限公司,采购,LNG,2012年1月,沙特国家石油公司,(,沙特阿美,),合资成立海外炼油厂，预计总投资,100,亿美元，,2014,年投入运营,资料来源：中国石化公司定期报告，中石化集团网站，中信证券研究部整理,公司及子公司获得石油及石化系统企业的供应资格,中石化集团及子公司自2010年10月以来的海外重大交易及协议统计,公司已经获得石油石化系统主要供应资格，并和中石化国际事业部等核心大客户形成密切合作关系，石油化工是公司最大的下游行业，且占比逐年提升，目前占公司总销售收入的60%左右。,颁发资质单位,公司产品,证书号,资质,中国石油销售总公司北京信息服务公司,钢制管件（弯头、三通、异径管、翻边、承插件）,MM10280070810,（重工装备）,中石油能源一号网会员单位,中国石油天然气股份有限公司青海油田分公司,管件法兰,QHYT20081075,（中南重工）,市场准入,中国石油天然气股份有限公司塔里木油田分公司,石化管件,2008,塔油准字第,(3047),号（重工装备）,市场准入,中国石油长庆油田分公司,管件、法兰,20091339,（中南重工）,市场准入,中国石油新疆油田公司,管件、同心异径接头、,90,度弯头、等径三通,登记号,2007-WB-WZ-0023,（中南重工）,市场准入,中国石油兰州石化公司,管件,0709,（中南重工）,市场准入,中国石化资源市场成员厂组织,弯头、三通、大小头,WP(2004)PG105,（重工装备）,集中采购成员厂,中国石油化工股份有限公司天然气分公司,钢制管件、锻制法兰,WZ080053,（重工装备）,市场准入,中国化工集团公司,管件,中南重工,市场准入,15,沙特市场空间巨大,资料来源：中国机械工业联合会，中信证券研究部整理,沙特的石油石化设备自给率不高,2010,2014,年，沙特国家五年计划,3840,亿美元项目；其中阿美,900,亿美元项目；以沙比克为代表的石油化工企业,500,亿美元项目。,沙特政府在政治上希望与中国发展友好关系，,在经济上希望摆脱欧美的控制。,沙特政府对当地建厂提供各项优惠政策，阿美对当地供应商给予特别优惠。,沙特可辐射中东、非洲以及欧洲。,16,阿美石油积极扩张,未来五年，阿美将其在全球的炼油能力提高到600万桶天（相当于3亿吨年），其中在沙特建设四大出口炼油基地：,与法国道达尔在朱拜尔2000万吨年炼厂，计划2013年投产,与中国石化在延布2000万吨年红海炼厂，计划于2014年投产,与道化学在朱拜尔炼化一体化项目2000万吨年炼厂及180万吨/年乙烯，计划2015年投产。,在吉赞工业区建设2000万吨年炼厂，阿美正在招标中,17,