单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,ppt课件,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,ppt课件,*,管理会计学,（第六版）,中国人民大学商学院,孙茂竹 文光伟 杨万贵,第,7,章,投资决策,1,ppt课件,管理会计学（第六版）中国人民大学商学院第7章 投资决策,第,7,章,投资决策,7.1,投资决策基础,7.2,投资决策指标,8.3,几种典型的长期投资决策,7.4,投资决策的扩展,2,ppt课件,第7章 投资决策 7.1 投资决策基础2ppt课件,学习目标,掌握进行投资决策分析所必需的基本知识及进行投资决策时所采用的各种评价标准。,理解正确估计现金流量是影响投资决策准确性的关键。,了解并灵活运用几种典型的长期投资决策方法。,3,ppt课件,学习目标掌握进行投资决策分析所必需的基本知识及进行投资决策时,7.1,投资决策基础,货币的时间价值,货币的时间价值是货币经过一定时间投资与再投资后，所增加的价值，多用百分比表示，如年利率、年报酬率。,从量的规定性上说，货币的时间价值就是没有通货膨胀和风险的条件下的社会平均利润率，类似的如定期存款利率、政府债券利率等。,货币的时间价值是投资决策的基本标准。,货币的时间价值在计量形式上有：复利终值、复利现值、年金终值、年金现值。,终值：用字母,S,表示；现值：用字母,P,表示；,年金：用字母,A,表示；利率：用字母,I,表示；,4,ppt课件,7.1 投资决策基础货币的时间价值货币的时间价值是货币经,7.1,投资决策基础,货币的时间价值,年金现值系数的倒数是投资回收系数；年金终值系数的倒数是偿债基金系数；预付年金可通过普通年金计算演化。,5,ppt课件,7.1 投资决策基础货币的时间价值年金现值系数的倒数是投,7.1,投资决策基础,货币的时间价值,年金现值系数的倒数是投资回收系数；年金终值系数的倒数是偿债基金系数。,递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，随后若干期等额的系列收付款项。,递延年金现值计算的乘法算式：,递延年金现值计算的减法算式：,6,ppt课件,7.1 投资决策基础货币的时间价值年金现值系数的倒数是投,现金流量：指的是在投资活动过程中，由于引进一个项目而引起的现金支出或现金收入增加的数量。,现金流出：是指能够使投资方案现实货币资金减少或需要动用现金的项目。,现金流出具体包括：建设投资、流动资产投资、经营成本、各项税款等。,现金流入：是指能够使投资方案现实货币资金增加的项目。,现金流入具体包括：营业收入、回收的固定资产余值、回收的流动资金及其他现金流入等。,7.1,投资决策基础,现金流量,7,ppt课件,现金流量：指的是在投资活动过程中，由于引进一个项目而引起的现,投资项目现金流量,=,投资现金流量,+,营业现金流量,+,项目终止现金流量,投资项目现金总流量,=,（固定资产投资,+,流动资产投资）,+,（各年,净利润,+,各年,折旧,）,+,（固定资产残值流入,+,收回的流动资金）,其中：净利润,+,折旧,=,经营活动现金流量净额,净利润,+,折旧,=,（收入,-,付现费用,-,折旧）,（,1-T,）,+,折旧,净利润,+,折旧,=,（,净营业现金流入,-,折旧）,（,1-T,）,+,折旧,净利润,+,折旧,=,（收入,-,付现费用）,（,1-T,）,+,折旧,T,净利润,+,折旧,=,净营业现金流入,（,1-T,）,+,折旧,T,注意，此处只考虑了折旧费用，实际工作中折旧应该用,非付现费用,代替。,7.1,投资决策基础,现金流量,8,ppt课件,投资项目现金流量=投资现金流量+营业现金流量+项目终止现金流,【例,7-2,】,某企业正在考虑生产一种新产品,为此需购置一套价值,40,万元的新设备,设备安装费用为,10,万元,并一次性支付,4,年期的厂房租赁费,40,万元。该设备使用期,4,年,会计上的预计残值为零,按,4,年平均计提折旧。该设备,4,年后可收回残值预计为,5,万元。此外,配套投入的流动资金为,10,万元。该企业所得税税率为,40%,。,详细计算过程见教材,P238-239,例,7-2,例,7-2,9,ppt课件,【例7-2】某企业正在考虑生产一种新产品,为此需购置一套价值,7.1,投资决策基础,资本成本,资金成本：指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。,个别资本成本的计算：,K,资本成本率,D,年资金使用费,P,筹资金额,f,筹资费用,F,筹资费率,10,ppt课件,7.1 投资决策基础资本成本资金成本：指企业筹集和使用资,长期借款成本,K,l,长期借款成本,I,l,长期借款年利息,T,企业所得税税率,L,长期借款本金,F,l,长期借款筹资费用率,R,l,借款年利率,利息可以抵税,所以，负债的,资本成本,总是低于股票的,资本成本,7.1,投资决策基础,长期借款资本成本,11,ppt课件,长期借款成本利息可以抵税7.1 投资决策基础长期借款资本,K,b,债券成本,I,b,债券年利息,T,企业所得税税率,B,债券发行额,F,b,债券筹资费用率,7.1,投资决策基础,债券资本成本,12,ppt课件,7.1 投资决策基础债券资本成本12ppt课件,K,p,优先股成本,D,p,优先股年股利,P,p,优先股筹资额,F,p,优先股筹资费用率,7.1,投资决策基础,优先股资本成本,13,ppt课件,Kp优先股成本7.1 投资决策基础优先股资本成本13,K,c,普通股成本,D,c,普通股基年股利,P,c,普通股筹资额,F,c,普通股筹资费用率,G,股利年增长比率,7.1,投资决策基础,普通股资本成本,14,ppt课件,Kc普通股成本7.1 投资决策基础普通股资本成本14,7.1,投资决策基础,保留盈余资本成本,15,ppt课件,7.1 投资决策基础保留盈余资本成本15ppt课件,K,w,综合资本成本,K,j,第,j,种个别资本成本,W,j,第,j,种个别资本的权数,7.1,投资决策基础,综合资本成本,16,ppt课件,Kw综合资本成本 7.1 投资决策基础综合资本成,某公司资金总量为,1000,万元，其中长期借款,200,万元，年息,20,万元，手续费忽略不计；,1,）发行总面额,100,万元的,3,年期债券，票面利率,12%,，按溢价,10%,出售，发行费率为,5%.,2,）发行普通股,500,万元，预计第,1,年股利率,15%,，以后每年增长,1%,，筹资费用率,2%,；,3,）发行优先股,150,万元，固定股利率,20%,，筹资费用率,2%,；,4,）公司未分配利润总额,58.5,万元；,5,）该公司所得税率,40%,。,如何确定个别资本成本和综合资本成本？,例,7-3,例,7-3,17,ppt课件,某公司资金总量为1000万元，其中长期借款200万元，年息2,静态投资指标：没有考虑时间价值因素的决策指标。,投资回收期：投资回收期指的是自投资方案实施起，至收回初始投入资本所需的时间，即能够使与此方案相关的累计现金流入量等于累计现金流出量的时间，即满足公式：,投资报酬率,=,年平均利润,投资总额,7.2,投资决策指标,静态投资决策指标,18,ppt课件,静态投资指标：没有考虑时间价值因素的决策指标。7.2 投资决,时间（年）,0,1,2,3,4,方案,A,：,净收益,500,500,净现金流量,-10000,5500,5500,方案,B,：,净收益,1000,1000,1000,1000,净现金流量,-10000,3500,3500,3500,3500,方案,C,：,净收益,2000,2000,1500,1500,净现金流量,-20000,7000,7000,6500,6500,【例,7-4,】有三个投资机会，有关数据如下，分别计算其投资回收期及投资报酬率。,7.2,投资决策指标,静态投资决策指标,19,ppt课件,时间（年）01234方案A：净收益500500,投资回收期的计算,时间,净现金流量,回收额,未收,回数,回收,时间,方案,A,0,-10000,10000,1,5500,5500,4500,1,2,5500,4500,0,82,合计回收时间（回收期）,=1+4500/5500=1.82,例,7-4,7.2,投资决策指标,静态投资决策指标,20,ppt课件,投资回收期的计算时间净现金流量回收额未收回收方案A0-1,计算投资回收期的优点：,计算简单，易于理解。,对于技术更新快和市场不确定性强的项目，是一个有用的风险评价指标。,缺点：,未考虑投资回收后的现金流量情况。,没有考虑投资回收期内的现金流量发生时间的先后。,7.2,投资决策指标,静态投资决策指标,21,ppt课件,计算投资回收期的优点：7.2 投资决策指标静态投资决策指,22,甲方案,-5000,2500 2500,乙方案,5000,2500 2500,2500 2500,情景,1,回收期,均为,2,年,投资报酬率：,0,投资报酬率,25%,7.2,投资决策指标,静态投资决策指标,22,ppt课件,22甲方案 -5000 2500 2500情景1,23,A,方案,-5000,3500 1500,2500 2500,B,方案,-5000,2500 2500,2500 2500,情景,2,回收期,均为,2,年,投资报酬率,均为,25%,7.2,投资决策指标,静态投资决策指标,23,ppt课件,23A方案 -5000 3500 1500 2500,方案,A,、,B,、,C,的投资报酬率分别为：,投资报酬率（,A,）,=,（,500+500,）,2/10000=5%,投资报酬率（,B,）,=,（,1000+1000+1000+1000,）,4/10000=10%,投资报酬率（,C,）,=,（,2000+2000+1500+1500,）,4/20000=8.75%,7.2,投资决策指标,静态投资决策指标,24,ppt课件,方案A、B、C的投资报酬率分别为：7.2 投资决策指标,应用投资报酬率指标,应注意以下几点：,投资利润率指标虽然以相对数弥补了静态投资回收期指标的第一个缺点，但却无法弥补由于没有考虑时间价值而产生的第二个缺点，因而仍然可能造成决策失败。,当静态评价指标的评价结论和动态评价指标的评价结论发生矛盾时，应以动态评价指标的评价结论为准。,7.2,投资决策指标,静态投资决策指标,25,ppt课件,应用投资报酬率指标应注意以下几点：7.2 投资决策指标,动态投资决策指标,：,在充分考虑“货币时间价值”的基础上，对方案的优劣取舍进行判断。主要有,净现值,、,获利指数,、,内部报酬率,三种指标。,净现值：指在方案的整个实施运行过程中，所有现金净流入年份的现值之和与所有现金净流出年份的现值之和的差额。,7.2,投资决策指标,动态投资决策指标,26,ppt课件,动态投资决策指标：在充分考虑“货币时间价值”的基础上，对方案,根据,表,7-3,资料，假设贴现率,i=10%,，各方案的净现值为：,净现值（,A,）,=5500 (P/A,10%,2)10000=,-454.75,净现值（,B,）,=3500(P/A,10%,4)10000=,1094.65,净现值（,C,）,=,7000,(P/A,10%,2)+6500,(P/A,10%,2),(P/S,10%,2)-20000,=,1470.91,7.2,投资决策指标,动态投资决策指标,27,ppt课件,根据表7-3资料，假设贴现率i=10%，各方案的净现值为：7,方案,A,的净现值小于零，说明该方案的报酬率小于预定报酬率,10%,，无法给企业最终带来收益，因此应该放弃该方案。,方案,B,和,C,的净现值均大于零，这两个方案都可取。但是我们很难对方案,B,和,C,进行优劣比较，因为虽然方案,C,的净现值大于方案,B,，而它的投资额同时也大于方案,B,。,7.2,投资决策指标,动态投资决策指标,28,ppt课件,方案A的净现值小于零，说明该方案的报酬率小于预定报