,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,第,9,章对外长期投资,第1节对外投资的特点与原则,第2节对外直接投资,第3节对外证券投资,第4节证券投资组合,第9章对外长期投资第1节对外投资的特点与原则,1,第1节对外投资的特点与原则,对外投资的目的,优化资源配置，提高资产利用效率,优化投资组合，降低经营风险,稳定与客户的关系，扩大市场占有率,提高资产的流动性，增强企业的偿债能力,对外投资的特点,对外投资的对象多样化，决策程序比较复杂,对外投资的收益与风险差别较大,对外投资的变现能力差别较大,对外投资回收的时间和方式差别较大,对外投资的原则,第1节对外投资的特点与原则对外投资的目的,2,对外投资的原则,效益性原则,安全性原则,流动性原则,对外投资的原则效益性原则,3,第2节对外直接投资,对外直接投资应考虑的因素,对外直接投资的决策程序,对外直接投资的方式,合资经营方式,合作经营方式,购并控股方式,对外直接投资的决策,第2节对外直接投资对外直接投资应考虑的因素,4,对外直接投资应考虑的因素,企业当前的财务状况,企业整体的经营目标,投资对象的收益与风险,对外直接投资应考虑的因素 企业当前的财务状况,5,对外直接投资的决策程序,投资方案的提出,对投资方案进行分析、评价，选出最优投资方案,拟定投资计划，选择合理的出资方式和时间,投资方案的实施,对投资效果进行评价,对外直接投资的决策程序投资方案的提出,6,对外直接投资的决策,与企业内部投资相比，对外直接投资更应遵循完备的法律程序,在不能取得完全的控股地位的情况下，对外直接投资不易为企业所控制，对投资对方具有较大的依附性,对外直接投资一般期限都较长，应当考虑到资金时间价值的影响,对外直接投资的变现能力较差，因此，在投资决策时必须对被投资企业的信用状况、未来的发展前景、市场形象、经营能力等各方面情况有充分的了解,对外直接投资的决策与企业内部投资相比，对外直接投资更应遵循完,7,第3节对外证券投资,证券的概念与种类,证券的概念,证券的种类,债券,股票,投资基金,证券投资的目的,证券投资的程序,证券交易方式,第3节对外证券投资证券的概念与种类,8,债券,政府债券,凭证式国库券,实物式国库券,金融债券,普通金融债券,累进利息金融债券,贴现金融债券,公司债券,债券政府债券,9,股票,股票,10,投资基金,投资基金,11,证券投资的目的,短期证券投资的目的,作为现金的替代品,出于投机之目的,满足企业未来的财务需求,长期证券投资的目的,为了获取较高的投资收益,为了对被投资企业取得控制权,证券投资的目的短期证券投资的目的,12,证券投资的程序,选择合适的投资对象,确定合适的证券买入价格,委托买卖并发出委托投资指示,进行证券交割和清算,办理证券过户,证券投资的程序选择合适的投资对象,13,债券投资,（,1,）债券性质、特点、分类,（,2,）债券投资收益评价,评价指标：债券价值,计算方法：债券未来现金流入的现值（内在价值）,评价标准：债券价值购买价格，可投资,典型债券：利率固定、每年计算利息、到期偿还本金,债券投资（1）债券性质、特点、分类,14,债券投资,例题：公司计划购买,5,年期面值,1000,元债券，票面利率,5%,，每年计算利息，同期市场利率,6%,，债券市价为,940,元，公司应否购买此债券？,债券价值,50,年金现值系数（,6%,，,5,）,+1000,复 利现值系数（,6%,，,5,）,50 4.2124+100000.7473,=957.92,因为,957.92,940,，所以应该购买,。,债券投资例题：公司计划购买5年期面值1000元债券，票面利率,15,债券投资,3,）债券投资风险,1,）违约风险：借款人无法按时支付债券利息和偿还本金。,2,）债券利率风险：由于利率变动，债券价格会随市场利率变动而变动，使投资者遭受损失。,3,）变现力风险：投资者无法在短期内以合理的价格卖掉债券的风险。,4,）通货膨胀风险：货币购买力下降而给债券投资人造成的收益损失。,债券投资3）债券投资风险,16,债券投资,带有附加条款的债券的投资风险,提前赎回条款,提前售回条款,转换条款,债券投资带有附加条款的债券的投资风险,17,债券投资收益,附息债券投资收益率,贴现债券投资收益率,债券投资收益附息债券投资收益率,18,附息债券投资收益率,单利计息的附息债券投资收益率,复利计息的附息债券投资收益率,附息债券投资收益率单利计息的附息债券投资收益率,19,贴现债券投资收益率,单利计息的贴现债券投资收益率,复利计息的贴现债券投资收益率,贴现债券投资收益率单利计息的贴现债券投资收益率,20,股票投资,股票估价,股票价格与股票价格指数,影响股票价格的主要因素,股票除权价的计算,股票价格指数,股票投资决策分析,股票投资收益,股票投资,21,股票估价,1,、股票价值分析,1),（通过市盈率分析股票价值）,市盈率,=,股票市价,/,每股盈利,每股盈利,=,税后利润,/,股票股数,股票价格,=,市盈率,每股盈利,股票价值,=,行业平均市盈率,该股票每股盈利,评价标准：股票内在价值股票价格，可投资,股票估价1、股票价值分析,22,股票估价,例题：某公司股票每股盈利,4,元，市盈率,10,，行业平均市盈率,11,，该股票可否投资？,该股票价格：,104=40,元,该股票价值：,11 4=44,元,44,40,，可投资,市盈率可用来估计股票风险：市盈率,5,20,之间一般正常，平均在,10,11,之间。,股票估价例题：某公司股票每股盈利4元，市盈率10，行业平均市,23,股票估价,2,),股票价值是预期能得到的未来现金流量的现值,主要是股票持有期间的股利和将来出售股票的价款收入,(,一般假定股东永远持有股票,.),1.,零成长股票价值,(,股利不变,永远持有,),则支付过程是永续年金,V=D/K,2.,固定成长股票价值,(,股利不是固定不变,是不断成长,且增长率固定,),V=,第一年股利,/(,贴现率,固定增长率,),股票估价2)股票价值是预期能得到的未来现金流量的现值,主要是,24,3.,非固定成长股票价值,分段计算确定股票价值,例,:,投资人持有,A,公司股票,预计未来,3,年股利高速增长,成长率,10%,此后转为正常增长,增涨率,6%.,公司最近支付的股利是,2,元,.,计算该公司股票的内在价值,.(,贴现率,7%),3.非固定成长股票价值,分段计算确定股票价值,25,第一,计算前,3,年的股利现值,年份 股利 现值系数 现值,1 21.1=2.2 0.935 2.057,2 2.21.1=2.42 0.873 2.113,3 2.421.1=2.662 0.816 2.172,合计,6.342,第一,计算前3年的股利现值,26,第二 计算第,3,年底的股票内在价值,V,3,=(2.6621.06)/(0.070.06)=282.17,V,1,=282.17,复利现值系数,(7%,3)=230.25,第三 计算内在价值,6.342+230.25=236.59,注意,:,预期股价和报酬率往往和后来实际发展有很大差别,因为数据都是预计的,不可能十分准确,.,而且影响股价因素很多,.,但不能否定预测的必要性,.,第二 计算第3年底的股票内在价值,27,第4节证券投资组合,对付投资风险最普遍的做法是投资分散化，选择多种证券投资，建立证券投资组合，这样多种证券风险大小相互抵消，降低投资风险。,（,1,）定性分析,分析步骤：,第一，确定投资目标。一般投资人投资目标分三种：取得经常性收入、资本增值、以上两者组合。,第4节证券投资组合对付投资风险最普遍的做法是投资分散化，选择,28,第4节证券投资组合,第二，选择证券。首先对证券分类（按风险大小、期限长短、收入型、增长型分类）；然后确定证券组合风险水平（分为高风险、中等风险和低风险组合）；最后按分散化原则选定具体证券品种。,第三，对持有证券进行监视和调整。,第4节证券投资组合第二，选择证券。首先对证券分类（按风险大小,29,第4节证券投资组合,（,2,）定量分析（,系数分析）,股票风险：市场风险和公司特有风险,1,）,系数含义：反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它衡量个别股票的市场风险，不能衡量特有风险。,如果某公司股票,=1,，其风险与股市的平均风险相同，也就是说如果市场平均收益率上涨,1%,，则该股票的收益率也上涨,1%,如果某公司股票,=2,，其风险是股市平均风险的两倍,如果某公司股票,=0.5,，其风险程度是市场平均风险的一半。,第4节证券投资组合（2）定量分析（系数分析）,30,第4节证券投资组合,2,）利用,系数分析股票预期报酬率,资本资产定价模式,:,某股票的预期收益率,=,无风险收益率,+,（股市平均收益率无风险收益率）,例题：,1,）国债的收益率为,3%,，平均风险股票的必要收益率,10%,，,A,股票的,系数等于,2,，计算该股票的预期收益率。,3%+2,（,10%,3%,）,=17%,第4节证券投资组合2）利用系数分析股票预期报酬率,31,第4节证券投资组合,2,）某投资人持有,3,种股票，该组合种,A,股票,20,万元，,B,股票,30,万，,C,股票,50,万元，,系数分别为,1,、,1.5,、,2,，国债的收益率为,3%,，平均风险股票的收益率为,10%,，计算投资组合的收益率。,第4节证券投资组合2）某投资人持有3种股票，该组合种A股票2,32,第4节证券投资组合,计算投资组合的预期报酬率,投资组合的预期报酬率等于个别证券的加权平均报酬率,首先计算综合,系数，然后计算预期报酬率,综合,系数,=120%+1.5 30%+2 50%=16.5%,综合预期报酬率,=3%+16.5,（,10%,3%,）,=14.55%,第4节证券投资组合计算投资组合的预期报酬率,33,第4节证券投资组合,首先计算每种证券的预期报酬率，然后用加权平均法计算综合预期报酬率,A,股票预期收益率,=3%+1,（,10%,3%,）,=10%,B,、,C,股票的预期收益率分别为,13.5%,、,17%,综合预期收益率,=10%20%+13.5 30%+17%50%=14.55%,第4节证券投资组合 首先计算每种证券的预期报酬率，然后用加权,34,投资基金投资,投资基金投资,1,概念,:,投资基金也叫共同基金,由基金发起人以发行收益证券的形式汇集投资人基金,然后委托投资基金管理公司进行分散投资组合,投资人按出资比例分享收益和分担风险,.,投资基金投资是指投资人通过购买投资基金的形式进行的一种证券投资,.,投资基金投资投资基金投资,35,投资基金投资,2,投资人获取收益的方式,1),基金分红,2),投资人通过二级市场买卖基金来获取收益,3,发展过程,1997,年,证券投资基金管理暂行办法,2000,年,开放型投资基金试点办法,2003,年,中华人民共和国证券投资基金法,投资基金投资2 投资人获取收益的方式,36,答案,1.,答：（,1,）债券在,2002,年,4,月,1,日时的价值为：,P=IPVIFAi,，,n+FPVIFi,，,n,=10008%PVIFA6%,，,3+1000PVIF6%3,=802.673+10000.840,=1053.84,（元）,由于该债券的市场价格低于其价值，所以应购买该债券进行投资。,(2)=6.46%,答案1.答：（1）债券在2002年4月1日时的价值为：,37,答案,2.,答：,(1),(2),（元）,由于该股票的市场价格高于其内在价值，故不应进行投资。,3),答案2.答：,38,答案,3.,答：,(1),三家公司债券价值分别为：,答案3.答：,39,答案,(2),三家公司债券的投资收益率分别为：,答案(2)三家公司债券的投资收益率分别为：,40,答案,由于B公司债券和C公司债券的价值均低于其市场价格，且三公司债券中A公司债券的投资报酬率最高，因此应购买A公司债券。,答案由于B公司债券和C公司债