单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,公 司 理 财,Corporate Finance,1,1、公司理财学的名称,标准名称：,Corporate Finance,现有各种名称：,公司金融、财务管理、公司理财、理财学、企业理财学、,课程简介：公司理财,2,“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。,（美）达摩达兰,3,公司理财（Corporate Finance）,根据资金运动规律，遵照国家法律政策，对企业生产经营过程中资金的筹集、使用和分配，进行预测决策、方案控制、核算分析，提高资金运用效果，实现资本保值增值的管理工作。,概念中包括了依据、对象、方法、目标,公司理财到底要做些什么,4,假设你决定创办一家公司，你将遇到什么问题？,你需要什么样的厂房、机器与设备？,你将从何种渠道获得你所需的资金？,你将如何管理每天的收款与付款业务？,你将如何协调债权人、债务人、税务机关、投资者等利益相关者的关系？,你将如何分配利润？,一、什么是公司理财,5,资产=负债所有者权益,等式的左边为资产结构及其资产使用,这将涉及到资金的投放与运营管理。,等式的右边为资金结构及其筹资渠道,这将涉及到资金的筹资管理。,资产=负债所有者权益收入费用,加强收入、本钱费用的管理,这将涉及到本钱费用控制、利润分配管理,说白了我们公司理财的目的就是要让财务报表看起来漂亮。但是想到达这个目的是很复杂的一件事情。我们要做以下的工作。,回忆一下会计恒等式,6,首先要关心企业的经营活动,资金筹集,货币资金,储备资金,生产资金,成品资金,货币资金,供应过程,生产过程,销售过程,资金退出,固定资金,支付工资等,补偿固定资产、材料、工资等,7,筹集资金,投放资金,分配资金,总结起来是三个方面：,8,二是协调财务关系,债权人,政府部门,投资者,债务人,受资者,内部关系,9,公司结构,10,CEO(Chiefexecutiveofficer),首席执行官类似总经理、总裁，是企业的法人代表,COO(Chiefoperatingofficer),首席运营官类似常务总经理,CTO(Chieftechnologyofficer),首席技术官类似总工程师,CIO(Chiefinformationofficer),首席信息官主管企业信息的收集和发布,Ps,：,p6,：例,1-2,同学们的最高理想：,CFO,（,Chieffinancialofficer,）,11,一。资本预算（capital budgeting）：着眼于企业的长期投资。是企业长期投资的方案和管理过程。,一项资产所产生的现金流的价值要超过该资产的本钱。,例子：一项投资：首期的投入一共100万元。之后分别在3年以后，每一年获利10万元，一共获利10年。这项投资到底回本没有。,要明白这个道理要学习第二章的内容。,以上是比较通俗的讲法，专业的总结：三方面：,12,财务经理的第二个问题着眼于企业对支持其长期投资需要的长期筹资的获取和管理方式。,资本结构是企业用来为其经营融资的长期债务和权益的特定组合。两点:,一，企业应该介入多少债务？即，债务与权益的何种组合为最优？,二，企业本钱最低的资金来源是什么,二。资本结构（,capital structure,）,13,“营运资本指企业的短期资产（例如存货）和短期负债（如欠供给商的款项）。管理企业的运营资本是一项日常的活动，它是为了确保企业有充足的资源维系其运营，防止高本钱的中断。具体必须答复以下问题：,1，我们应该持有多少现金和存货？,2，我们是否应该赊销？如果应该，要设定什么条件？,3，我们如何获得必需的短期筹资？,三、营运资本管理（,working capital,）,14,公司的理财活动要涉及会计、财政、金融、税务、管理、法律等各项专业知识综合运用。,拥有广泛、扎实的专业基础知识，是胜任理财工作的前提条件。,与其它学科的关系,15,如何应对美元持续贬值带来的风险,据,2008,年,4,月,上海证券报,报道，由于美元持续贬值，人民币持续升值，我国越来越多的出口纺织企业开始应对人民币升值的影响。,绝大多数出口纺织企业不再用美元议价和结算。为避汇率损失，他们纷纷采取非美元结算方式或采用人民币议价和结算。,即便以美元议价，有效期也由过去的,1,3,个月缩短为现在的,1,个星期。,【,阅读材料,1-3】p6,16,三个月前,1,美元兑换,6.9800,人民币,当前汇率,1,美元兑换,6.8200,人民币,一笔三个月前,10000,美元的货款,三个月前相当于人民币,69800,元；,三个月后相当于人民币,68200,元；,那么由于美元的升值给企业带来的损失达,1600,元人民币,17,公司理财目标,18,利润最大化是指企业通过对经营活动和财务活动的管理，不断增加企业利润。,利润代表企业新创造的财富,利润越多则说明企业的财富增加越多，越接近企业的目标。,但是，这种观点存在一些局限性。,（一）利润最大化,19,书上：没有考虑利润取得的时间。可能导致企业的短期行为。,例如，我们可以采用递延维修费用、压缩存货已经采用其他方法减低短期本钱，来增加目前的利润。,利润最大化目标可能指的是某种“长期或“平均利润。但他的含义仍然不够明确。,1，长期指的是类似会计净利润或每股盈余之类的东西么？后面我们会讨论，这些会计数据可能对企业孰好孰坏毫不相干,其次，长期意味着什么？,一个经济学家说过：在长期中，我们都死了。这个目标没有意义。,最后，这个目标并没有告诉我们如何适当的划分当前和未来。,利润最大化的局限性,20,每股收益净利润普通股股数,可以在不同资本规模的企业或同一企业不同期间进行比较，揭示其盈利水平的差异。,但是，无法弥补“利润最大化目标的其它缺点。p8,实际上，这只是财务中一个指标而已，不能全面的，权威的概括企业运营的优良差。,每股收益最大化,21,企业价值最大化目标，就是在权衡企业相关者利益的约束下实现所有者或股东权益最大化。,企业的价值是该企业未来现金流量以其加权平均资本本钱为贴现率折现的现值。,企业价值=（未来现金流量复利现值系数）,企业价值最大化（可笑：呵呵）,22,财务管理的目标就是实现现有股票的每股当前价值最大化。,1，财务经理为企业的股东作决策。他们是我们的老板。那么这个问题就很容易理解：从股东来看，什么是最好的财务管理层呢？,股东购置股票是为了寻求财务利得，好的据测提高价值，差的决策降低价值。,看上去这个目标强硬且片面。但是我们要发现企业的股东是剩余所有者。这意味着只有在偿付了职工、供给商和债权人（以及其他任何具有法定索取权的人）的应得之后，剩余才属于他们。所以，在努力让股东拥有更多剩余的同时，其他所有利益相关的人在这个过程中也得到了最多的好处。,最终的答案：每股当前价值最大化,23,更一般的目标：使现有所有者权益的市场价值最大化。,根本适用于所有类型的企业：业主制、合伙制等等。,如果不是股份公司怎么办？,24,书上只提到了所有者、经营者、债权人构成了最主要的财务关系，他们直接存在利益冲突。,而实际上，在大公司这一问题是非常复杂的。,其中涉及：所有者、管理者、债权人、职工、客户、供给商乃至政府在企业中都存在财务利益。形成极其复杂的利益矛盾。他们合起来称为企业的利益相关者（stakeholder）,而且书上也没有讲清楚。在这里只给同学们讨论最简单的利益冲突：所有者和管理者。,主要财务关系利益冲突的协调,25,苹果电脑最初是一家位于车库里的两人合伙企业。它成长迅速，到1985年，已变成6000万股份、总市值超10亿$的大型公开交易公司。企业创始人之一，30岁的斯蒂芬.乔布斯拥有其中的700万股，价值约1.2 亿$。,尽管乔布斯在公司股份众多，而且在其创立和成功中居功至伟，但1985年公司财务业绩变糟时，被迫交出经营职权，还辞去所有职务。,乔布斯的故事,26,辞职后乔布斯并未一撅不振，组建了Pixar动画公司，该公司负责为玩具总发动、虫虫危机、玩具总发动2制作动画。Pixar于1995年变成公众公司，遭到股市热烈追捧，乔布斯持有其80%股份价值高达11 亿$。,1997年苹果的未来仍处于困境中，该公司决定走延续道路，聘“新CEO-乔布斯。乔布斯在新（旧）职位上有多成功？,27,2000年1月，苹果董事会授予乔布斯价值2亿$的股票期权，且一掷9000万为他购置和维护一架Gulfstream V喷气式飞机。董事会成员说：“这家伙拯救了公司,企业组织形态、企业目标和企业控制,28,所有权和控制权的别离：利益冲突,董事会（股东）,管理层,资产,负债,权益,代理方,委托方,29,2、代理关系与代理本钱,只要一个人（委托人）雇用另一个人（代理人）代理其利益就存在代理关系。在委托代理关系中，一个重要特征：委托人与代理人有利益冲突的可能。,30,二、股东与经理间委托一代理关系，及其代理本钱的形成,（一）委托一代理关系问题,1,。过分的职位消费问题,2,信息不对称问题,逆向选择,道德风险（管理层违背职业道德）,31,逆向选择,高质量的旧车：5000美元,低质量的旧车：2000美元,50%的可能高质量车；50%的可能是低质量车。,5000*50%+2000*50%=3500（元）,好车完全被挤出旧车市场，旧车市场最终充满着坏车！,32,二、股东与经理间委托一代理关系，及其代理本钱的形成,3.,任职期限问题,4,人力资本的归属权问题,5.,管理者的风险回避问题,33,Eg：假设企业正在考虑一项新的投资。新的投资有望对股票价值产生有利的影响，