单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,CPT八企业价值评估,*,PPT,文档演模板,Office,PPT,CPT八企业价值评估,2024/11/16,CPT八企业价值评估,9.1企业价值评估及其特点,一、企业价值评估与整体资产评估,企业价值评估属于整体资产评估,整体资产是相对于单项资产而言的，企业是最普遍最典型的整体资产。,1、整体资产评估的两个条件,整体是有机构成的资产综合体。,评估的依据是资产综合体的整体获利能力。,2、作为评估客体的资产,有机构成的综合体,具有独立的生产能力或获利能力,CPT八企业价值评估,二、企业价值评估的特点,1、企业特点,盈利性,整体性,持续经营性,CPT八企业价值评估,2、,企业价值的涵义,账面价值,市场价值,企业价值评估的类型:企业总资产价值、企业净资产价值、普通股价值、其他价值,CPT八企业价值评估,3、,评估特点,SI MU,Business,Fields,评估特点,整体性,企业价值并不等于可分割的单项资产的价值之和,预测性,企业未来收益和相关风险的预测具有不确定性,动态性,除了期望收益，还还要受货币时间价值的影响,（1）资产运营条件发生变化,（2）货币时间价值不同,增值性,反映企业资产增值与贬值的功能,持续性,匹配性,：,各类企业资产的有效配对关系,CPT八企业价值评估,三、企业价值评估与单项资产评估的区别,1、两种评估所确定的评估价值的含义是不相同的,单项资本价值之和是企业在一定时期重构全部资产的价值，是一种静态的反映方法。,企业价值评估考察的是企业的获利能力，是一种动态反映方法。,2、两种评估方法确定的价值量一般是不相等的,科纳尔 企业价值=资产重置成本+组织成本,3、两种结果多反映的评估目的是不相同的 P 183,CPT八企业价值评估,四、企业价值评估中应考虑的因素,企业整体的技术情况,企业资产的匹配状况,企业经营者及员工的素质,其他因素,企业文化及企业信誉,企业价值评估,考虑因素,CPT八企业价值评估,五、企业价值评估的重要性,1、企业价值评估是产权转让的基础工作。,2、在企业管理中发挥着重要作用,3、以风险投资提供服务为目的,CPT八企业价值评估,9.2企业价值评估的范围和评估程序,一、,企业价值评估的范围,（资产范围、有效资产的界定）,（一）资产范围,从产权的角度，评估的范围应该是全部资产，包括企业产权主体自身占用及经营的部分，应依据下面的资料,1、企业申请及上级批复文件规定的范围,2、有关产权转让或变动的协议、合同、章程。,（二）有效资产的界定,是评估人员具体实施评估的具体资产范围,1、需注意问题：P186,2、资产重组对评估的影响：资产范围的变化,二、,评估程序,P187,CPT八企业价值评估,9.3企业价值评估的基本方法,一、基本假设,1、继续使用假设,评估的整体资产仍然按原来设计和建造的目的使用,2、有机组合增值假设,CPT八企业价值评估,二、,评估基本方法,收益法,成本加和法,市场法,CPT八企业价值评估,（一）收益法,1、直接预测企业未来收益并将其折算成现值,。,2、应具备的条件：收益和风险能够预测,3、程序 P189,CPT八企业价值评估,（二）成本加和法（我国主要采用的方法）,1、对各项资产清查核实，逐一进行评估，最后加和。,2、原因：,企业资产盘子大，非经营性资产占有相当比重,企业效益低下，采用收益法缺乏市场基础,采用成本加和法，便于企业评估后的账务处理。,CPT八企业价值评估,采用成本加和法缺陷：,CPT八企业价值评估,（三）、市场法,整体交易参照法,市盈率参照法,市净率比较法,CPT八企业价值评估,9.4 企业价值的收益法评估,一、,企业价值评估中收益法的应用形式,按原有目的的使用、收益期无限,1、本金资本化法：具体操作过程 P192 P=A/r,2、分段法：假定N+1年之后各年收益将保持固定。,假定N+1年之后按一固定比率g稳定增长,CPT八企业价值评估,二、企业价值评估中收益法的基本步骤,1、,预测预期收益额,折现率,收益期,2、,历史数据预测分析的一般步骤,P193,分析历史数据,预测未来发展趋势,选择确定的方法计算评估值,CPT八企业价值评估,三、收益法中预期收益额的预测与确定,（一）、价值评估中收益额的特性,未来收益：未来年份可获取的收益。,正常收益：未来正常年份的收益。,权益收益：扣除了所得税的净收益。,CPT八企业价值评估,（二）、企业收益额的计算指标,Web Building,利润总额,净利润,净现金流量,CPT八企业价值评估,1、利润总额,企业在未来经营期限内所获得的税前利润将作为测算企业整体资产收益一种形式。,用利润总额评估的结果不能反映企业净资产的价值，一般不采用此指标。,为扣除了利息支出，而又未扣除所得税。,CPT八企业价值评估,2、净利润,：,企业在未来经营期限内所获得的归资产所有者拥有的支配的净收益。,净利润=利润总额-所得额=产品销售收入-产品销售成本-产品销售费用-产品销售税金-其他业务利润-管理费用-财务费用投资收益营业外收入-所得税,优点：能够比较客观的反映企业的实际经营业绩,缺点：企业折旧政策的不同会导致企业实现的净利润缺乏可比性。,所以只有在企业无限经营并且企业资产折旧采用直线折旧法情况下采用。,CPT八企业价值评估,3、净现金流量,：,企业未来经营过程中现金流入量与流出量的差额。,现金净流量=营业活动现金净流量+投资活动现金净流量,净现金流量=净利润+非付现费用(折旧。无形资产摊销）-资本性支出（固定资产和其他非流动资产追加投资）-追加营运资本,利润总额、净利润均是静态指标,净现金流量是动态指标,评估界一致认为应以净现金流量作为预测收益额,特点,CPT八企业价值评估,（三）企业收益额的预测,了解和把握企业正常的盈利能力,调整评估基准日企业收益，是之能反映企业的正常盈利能力,综合分析和判断企业预期收益的总体趋势,历史及现状的分析,可预测的若干年,长期预期收益趋势,CPT八企业价值评估,1、分析和判断被评估企业收益的历史与现状，了解和把握企业正常的盈利能力。,需求因素：直观表象开工率、设备利用率和产销率P195,借款因素,开发因素,经营管理因素,政策因素,其他因素,CPT八企业价值评估,2、对企业的未来预期收益额进行预测P196,调整评估基准日企业收益，是之能反映企业的正常盈利能力。,综合分析和判断企业预期收益的总体趋势,预测企业的预期收益，一般采用分段法,步入稳定期企业：35年；35年后的收益,处于发展期，收益不为稳定:判断其何时步入稳定期，把步入稳定期的前一年作为收益预测的分段的时点,CPT八企业价值评估,（四）、,企业收益额的预测方法,Company,时间序列模型,回归分析,直观预测法,增长曲线预测模型,CPT八企业价值评估,1、时间序列分析模型,移动平均法,移动平均期取得越长，预测的误差就越小。,季节平均系数分析法,对销售额有一定季节性波动的商品，通常采用季节平均系数发进行销售收入预测。,CPT八企业价值评估,移动平均数季节指数,第t期的销售量,指数平滑法,代表了新旧数据的分配比值,CPT八企业价值评估,2、回归趋势分析,通过回归方程分析解释因变量与自变量之间的相关性。,CPT八企业价值评估,3、直观预测法（定性预测法）P199,德尔菲预测法（专家调查法）,综合判断法,类推预测法,市场预测法,CPT八企业价值评估,4、增长曲线预测模型,指数曲线模型,修正指数曲线模型,龚珀兹曲线模型：是一种S形生长曲线,罗吉斯梯曲线模型,CPT八企业价值评估,四、折现率和资本化率及其估测,（一）、折现率确定的原则,1、不低于无风险报酬率的原则,2、以行业平均报酬率为基准的原则,3、折现率和资本化率与收益而相匹配的原则，折现率或资本化率的确定选取要与企业预期收益额相匹配，收益中考虑了通货膨胀因素，折现率中也应有所体现。,CPT八企业价值评估,4、收益额与折现率口径一致的原则,如选用企业利润作为收益额，对应的折现率应使用资产收益率，净现金流量投资回收率,在同一系列中，收益额也有不同的口径,息前税后利润=税后利润+长期负债利息（1所得税税率）,息前净现金流量=净现金流量+长期负债利息（1-所得税税率）,CPT八企业价值评估,CPT八企业价值评估,（二）、确定方法,1、累加法,折现率=无风险报酬率+风险报酬率,无风险报酬率主要是一年期银行储蓄利率、国库券利率。,风险累加法P202,风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率+其他风险报酬率,CPT八企业价值评估,系数法,估算步骤：,被评估企业所在行业风险报酬率,社会平均收益率；无风险报酬率；系数,市场风险系数：一般可由上市公司股票的报酬率与市场报酬率的拟合回归得到。,CPT八企业价值评估,2、,加权平均资本成本模型,是指企业综合资金成本以各种资金占全部资产的比重为权数，对各种资金的成本进行加权平均计算得出。,还要了解资本构成,权益资本，债务资本,CPT八企业价值评估,（五）、收益期的确定,合同年限法,企业整体资产经营寿命法,永续法,CPT八企业价值评估,例1：某企业未来5年预期利润总额分别为：100万、110万、120万、120万、130万，从第6年开始，利润总额将在第5年的基础上，每年比前一年增长2%，所得税率为33%，基准日社会平均收益率9%，无风险报酬率为4%，被评估企业所在行业的基准收益率为9%，企业所在行业的平均风险与社会平均风险的比率为1.2，评估企业的净资产价值。,CPT八企业价值评估,例2：企业未来5年的净利润分别为100万、110万、120万、120万、130万，该企业适用的所得说率为33%，=4%，社会平均收益率9%，被评估企业所在行业的基准收益率为9%，企业所在行业的=1.2.该企业的长期负债占投资成本的50%，平均长期负债利息为6%（税后）。未来5年的长期负债利息额为20万元，年流动负债利息为10万元，使用年金法评估该企业的投资资本价值。,CPT八企业价值评估,演讲完毕，谢谢听讲,!,再见，see you again,2024/11/16,CPT八企业价值评估,