,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,0,2020,融资,租,赁行业,分,析,报告,2020融资租赁行业分析报告,1,一、年初的租赁监管新规影响几何？,二、发债主体打分框架及打分结果,三、租赁行业利差全追踪,一、年初的租赁监管新规影响几何？二、发债主体打分框架及打分结,2,年初的租赁监管新规影响几何？,几,个关,键,点,：,集,中度,管,理,。,对,单一,承,租人的,全,部融,资,租赁业,务,余额,不,得超过,净,资产,的,30%；,对,单一,集,团的全,部,融资,租,赁业务,余,额不,得,超过净,资,产,的,50%；,对,一个,关,联方的,全,部融,资,租赁业,务,余额,不,得超过,净,资产,的,30%；,对,全部,关,联方的,全,部融,资,租赁业,务,余额,不,得超过,净,资产,的,50%,对,单一,股,东及其,全,部关,联,方的融,资,余额,不,得超过,该,股东,在,融资租,赁,公司,的,出资额,，,且应同,时,满足,本,办法对,单,一客,户,关联度,的,规定。,年初的租赁监管新规影响几何？几个关键点：,3,年初的租赁监管新规影响几何？,几,个关,键,点,：,集,中度,管,理,。,对,于,部分,央,企系主,营,集团,内,业务的,租,赁公,司,影响较,大,，我,们,认为未,来,主营为,集,团内,业,务的央,企,系租,赁,公司主,要,存在,以,下几种,调,整空,间,：,积,极与,相,关部门,协,商，,争,取区别,对,待措,施,；,发,行资,产,证券化,产,品对,集,团内资,产,进行,出,表；,与,其他,租,赁公司,进,行“,业,务互持”,；,积,极调,整,自身业,务,，提,升,市场化,比,重。,需,要注,意,的是，,集,中度,管,理指标,的,分母,是,净资产,，,因此,我,们假设,一,家租,赁,公司资,产,负债率,为,80%，资,产,中有,80%,为,应收,融,资租,赁,款，,则,若满足,单,一集,团,业务不,超过,50%,的,集,中度,要,求，,来,自于,单,一,集,团,的,业务,占,比,不,能,超,过,12.5%,（1*80%*12.5%）/（1*20%）=50%）,。,年初的租赁监管新规影响几何？几个关键点：,4,年初的租赁监管新规影响几何？,几个关键点：,杠杆率,：,融资租赁公司的风险资产总额不得超过净资产,的,8,倍，这也低于市场之前普遍预期的,10,倍杠杆率，且委托租赁资 产亦计入风险资产，对于风险资产的要求较为严格。,主流商,租,杠杆,倍,数估,算（,风险资,产,用总,资,产减,货币,现金估,算,）,发,行人,总,资产,（,2019H1,）,货,币现金,（,2019H1,）,所,有者,权,益,（,2019H1,）,总,资产,/,所有者,权益,（,总资,产,-,货,币现,金,）,/,净资,产,中,航国,际,租赁,有,限公司,1,562.3,97.8,174.2,9.0,8.4,中,国康,富,国际,租,赁股,份,有限,公,司,331.5,13.5,40.4,8.2,7.9,中,建投,租,赁股,份,有限,公,司,387.9,18.3,48.4,8.0,7.6,平,安国,际,融资,租,赁有,限,公司,2,555.6,175.9,328.4,7.8,7.2,中电,投,融和,融,资租,赁,有限,公,司,559.5,17.9,79.3,7.1,6.8,聚,信国,际,租赁,股,份有,限,公司,124.5,8.4,17.6,7.1,6.6,中,信富,通,融资,租,赁有,限,公司,49.2,3.5,7.7,6.4,5.9,国药控股,(,中,国,),融,资租,赁,有限,公,司,269.4,40.5,38.8,6.9,5.9,招,商局,通,商融,资,租赁,有,限公司,320.0,15.2,52.9,6.0,5.8,华,电融,资,租赁,有,限公司,208.8,12.3,36.1,5.8,5.4,狮桥融资租,赁,(,中,国,),有,限,公司,196.3,24.0,31.8,6.2,5.4,海,通恒,信,国际,租,赁股,份,有限,公,司,903.6,59.7,155.8,5.8,5.4,中飞,租,融资,租,赁有,限,公司,310.6,25.2,53.4,5.8,5.3,远,东国,际,租赁,有,限公司,2,478.2,93.0,448.1,5.5,5.3,中,广核,国,际融,资,租赁,有,限公司,124.5,1.5,23.4,5.3,5.3,悦,达融,资,租赁,有,限公司,56.5,5.3,10.1,5.6,5.1,华,能天,成,融资,租,赁有,限,公司,265.9,20.0,49.7,5.4,5.0,君,创国,际,融资,租,赁有,限,公司,129.6,6.2,25.8,5.0,4.8,渤,海租,赁,股份,有,限公司,2,645.1,133.3,545.6,4.8,4.6,中交,建,融租,赁,有限,公,司,370.8,11.2,79.2,4.7,4.5,广,州越,秀,融资,租,赁有,限,公司,423.8,40.7,86.2,4.9,4.4,国,网国,际,融资,租,赁有,限,公司,206.7,1.6,49.4,4.2,4.2,中,国环,球,租赁,有,限公司,546.5,18.7,132.8,4.1,4.0,大,唐融,资,租赁,有,限公司,282.6,2.0,81.2,3.5,3.5,国,泰租,赁,有限,公,司,254.4,25.6,66.8,3.8,3.4,山,东晨,鸣,融资,租,赁有,限,公司,241.9,24.7,111.2,2.2,2.0,年初的租赁监管新规影响几何？几个关键点：主流商租杠杆倍数估算,5,年初的租赁监管新规影响几何？,几个关键点：,资产证券化,。,意见稿,出,台之前，市场普遍预期租赁监管细则会对租赁公司资产证券化发行量做出一定限制，但意见稿并 未出现相关规定，这也为后续租赁公司进行融资、资产出表等操作提供了一定空间；同时对于狮桥租赁、中远海运租赁 等ABS存量较大的租赁公司，也不必再担心ABS占比过高带来的监管风险。,租赁物范围,：,意见稿,中,明确租赁物只得为固定资产，对于租赁物的要求进一步明确；,租赁资产比重,：,融资,租,赁和其他租赁资产比重不低于总资产的60%。该准则对于租赁公司聚焦主业提出了更高要求，防止 业务过度发散造成的企业经营风险；,两年过渡期,：,本办法,施,行前已经设立的融资租赁公司，应在2021年12月31日前完成整改；,总体来看，意见稿对于三类公司影响最,大,：,1,）集团内业务占比较高的厂商系租赁公司。意见稿并未指出对以集团内业务 为主的租赁公司进行区分监管，后续此类租赁公司面临较大的业务调整压力，但考虑到股东背景及集团内业务出表或提 前结束处理，短期内偿债压力构成利好,，长期业务转型压力及公司战略调整存疑；2）ABS存量较大的租赁公司，之前市,场预期对于租赁公,司,ABS发行进行限制的规定并未在意见稿中出现，对,于,ABS存量较高的租赁公司构成利好，我们认为租,赁公司会加大出表型ABS的发行进行优化，关注集团内资产出表下的投资机会；3）部分租赁公司受8倍杠杆率影响较大，建议关,注,7-9倍杠杆率公司负债端调整及股东注资进展。,年初的租赁监管新规影响几何？几个关键点：,6,一、年初的租赁监管新规影响几何？,二、发债主体打分框架及打分结果,三、租赁行业利差全追踪,一、年初的租赁监管新规影响几何？二、发债主体打分框架及打分结,7,成,立时,间,长 度,员,工总数,ROE,人,均营,业,利,润,短,债长,债,比,加,权融,资,成 本,一,年内,到,期,负,债与,一,年,内,到期,资,产,匹,配度,客,户集,中,度,行,业集,中,度,行,业系,统,性 险,中,登登,记,明,细,网,红,省,份,占 比,其,他扣,分,项,公司背景,大 股 东,公 司 属 性,公 司 领 导,成 立 时 间,盈利能力,资 产 收 益 率,净 资 产 收 益 率,人 均 获 利 能 力,债务状况,债 务 整 体 规 模,债 务 期 限 结 构,短 债 偿 还 能 力,负 债 成 本,现金流,业 务 现 金 流,融 资 现 金 流,资产投放,资 产 投 放 质 量,期 限 错 配 程 度,业务布局,直 租 回 租 占 比,地 域 分 布,下 游 客 户 分 布,行 业 分 布,扣分项,行 业 风 险,违 约 主 体 踩 雷,省 份 风 险,大,股东,资,质,注,册资,本,规,模,息差,资,产负,债,率,CFO+CFI,逾,期、,不,良,率,直,租：,回,租,领导,专,业性,总资产,ROA,现金,短,债比,CFF,民企,占,比,省份,集,中度,现,金,流,/,短,期,债务,国,企,/,民企,业,务人,员,占 比,现,金,流,/,资 产,监管指标,资 本 充 足 率,客 户 集 中 度,负 债 来 源,全,部关,联,度,各,级资,本,充,足率,客,户集,中,度,同,业拆,借,比 例,融资租赁行业信用分析框架,公司规模,注 册 资 本,资 产 规 模,员 工 人 数,人 均 投 放 资 产,成立时间长 度员工总数ROE人均营业利短债长债比加权融资成,8,一、公司背景与规模,股东背景,。,与银行不,同,，租赁公司资金成本较高，因此对于项目的收益率要求也相对较高，项目风险也会随之提升。因 此拥有强大产业背景的租赁公司往往在业务拓展层面更具有优势；此外现阶段租赁公司业务仍以售后回租为主，对资金 成本有较高的要求。因此若股东背景为产业背景（商租）/大银行背景（金租），租赁公司竞争优势会比较明显。此外，股权分散度与民企参股比也值得重点关注，若股权过于分散则存在较大的实控人变更风险，而若民企参股比过,高,/民企为,实控人，抵御风险的能力也会相对较弱。,部分租,赁,公司,股,权结构,发行人,股东排序,股东名称,持股占比,渤海租,赁,股份,有,限公司,第一大,股,东,海航资,本,集团,有,限公司,31%,第二大,股,东,深圳兴,航,融投,股,权投,资基,金合伙,企,业,9%,第三大,股,东,天津燕,山,股权,投,资基,金有,限公司,5%,远东国,际,租赁,有,限公,司（,远东宏,信,有限,公,司）,第一大,股,东,广柏有,限,公司,（,中化）,23%,第二大,股,东,国泰人,寿,保险,股,份有,限公,司,9%,第三大,股,东,Capital Rise,Limited,8%,第,四,大,股,东,UBS Group,AG,7%,第五大,股,东,Aim,Future,Limited,（,孔繁星）,7%,江苏金,融,租赁,股,份有,限公,司,第一大,股,东,江苏交,通,控股,有,限公司,21%,第二大,股,东,南京银,行,股份,有,限公司,21%,第三大,股,东,江苏扬,子,大桥,股,份有,限公,司,10%,第四大,股,东,江苏广,靖,锡澄,高,速公,路有,限责任,公,司,8%,第五大,股,东,国际金,融,公司,7%,北银金,融,租赁,有,限公司,第一大,股,东,北京银,行,股份,有,限公司,65%,第二大,股,东,力勤投,资,有限,公,司,18%,第三大,股,东,北京新,月,联合,汽,车有,限公,司,18%,河北省,金,融租,赁,有限,公,司,第一大,股,东,河北建,设,投资,集,团有,限责,任公司,26%,第二大,股,东,新奥集,团,股份,有,限公司,24%,第三大,股,东,华美现,代,流通,发,展有,限公,司,15%,第四大,股,东,新奥控,股,投资,有,限公司,10%,第五大,股,东,安徽省南翔贸易,(,集,团,),有限,公,司,10%,一、公司背景与规模股东背景。与银行不同，租赁公司资金成本较高,9,一、公司背景与规模,部分租赁公司股权结构（续）,发行人,股东排序,股东名称,持股占比,皖江金融租赁股份有限公司,第一大股东,安徽省交通控股集团有限公司,36%,第二大股东,芜湖市建设投资有限公司,31%,第三大股东,天津渤海租赁有限公司,18%,第四大股东,西藏瑞华资本管理有限公司,5%,