,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,证券投资学,投资方向专业课程,1,第九讲,行业周期分析,2,证券投资的行业分析,学习目的,掌握行业的定义及其分类,掌握行业的市场结构和竞争结构以及行业的生命周期,掌握以及行业与经济周期的关系,掌握影响行业的主要因素,学习重点,行业的特征与证券投资之间的关系。,3,一、行业分析概述,行业的含义,所谓行业,指的是从事国民经济中同性质的生产或其他社会经济活动的经营单位和个体所组成的组织结构体系,如制造业、金融业、房地产业等。证券分析师关注的往往是具有相当规模的行业,特别是含有上市公司的行业,所以在业内一直约定俗成地把行业分析与产业分析视为同义语。,4,一、,行业分析概述,行业分析的意义,从证券投资的角度看,一般的投资者所关心的只是他们的证券投资是否能保值增值。,盘面上行业有板块效益,挖掘最具投资潜力的行业,并在此根底上选出具有投资价值的上市公司。,5,二、行业分析,行业的分类,道-琼斯分类法：工业（30）、运输业（20）、公用事业（6）；,上海证券交易所上市公司行业分类调整：2003年将所有该所上市公司分为13个行业（软件分52类）。,公司某类业务营业收入比重=50,当某类业务营业收入比重比其他类别30均划入对应行业,否则划为综合或其他类,6,行业分类,7,行业分析内容：,经济周期与行业分析,行业的生命周期分析,行业的市场结构分析,行业的竞争结构分析,8,三、行业分析要素,1、经济周期与行业分析,成长型行业（如计算机制造、打印机制造）,周期型行业（市场需求具有收入弹性的产业；如汽车、珠宝、耐用品制造）,防守型行业（医药、食品、工用事业）,成长周期性行业（属成长状态、又随经济周期波动,许多行业）,问：金融效劳业？,销售额的敏感性,营业杠杆系数：固定本钱与可变本钱的比值,财务杠杆,9,产业生命周期,中国移动通信产业,产业生命周期,10,11,四、行业的生命周期,问题:,1、以下行业中哪个行业更具有投资价值：,钢铁、新能源（太阳能、风能）、家具行业、服装行业,2、以下行业中哪个行业面临的竞争更剧烈：,包装品、服装、汽车、家电、有色金属、石化,3、思考：,我国经济复苏过程、外贸出口增加,哪些行业从中受益？,应用：,分析行业周期不同阶段特征,判断各行业的投资价值,分析行业内部面临的竞争与垄断的程度来确定企业在行业中的地位,从而判断其投资价值,分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断,分析技术变动和政府政策对行业影响来判断行业投资价值,12,行业生命周期分析图,13,1、行业的生命周期特征,初创阶段,企业数量少、研发费用高、市场需求快速增长等,企业死亡率较高,行业整体呈收益小风险高特征。,行业特征：投资、产品的研发与新产品的推荐、进入壁垒低,主要风险：技术和市场风险,成长阶段,技术成型、市场扩大、销售收入和利润稳定增长、企业并购频繁,行业领导者开始出现,行业整体呈高收益高风险特征。,行业特征：价格竞争、破产与合并率相当高,主要风险：管理与市场风险,技术风险大幅降低,14,成熟阶段,技术成熟、生产工艺成熟、产品成熟,市场竞争有序,市场结构稳定,行业增长缓慢,行业特征：规模壁垒、垄断、合谋价格等,产业开展难较好的保持与国民经济同步增长,风险较小收益较高,主要风险为管理风险,相对衰退阶段,替代产品出现、市场需求萎缩、销售收入和利润下降,行业增长低于整体经济的增长速度,甚至出现负增长。,生存风险,1,、行业的生命周期特征,15,2、证券市场中不同周期阶段表现,初创阶段,证券表现出色,但主要以投机为主,成长阶段,证券价格上涨有业绩为根底,长期上扬可能性大,成熟阶段,蓝筹股、证券价格一般呈稳步攀升、大涨大跌可能性不大,衰退阶段,低价、绩差股、但常常因为借壳或资产重组出现行情,16,3、行业的市场结构分析,完全竞争（企业产品无差异,所有企业都无法控制产品市场价格；如初级产品市场）,垄断竞争（许多生产者生产同种但不同质产品的市场情形；如制成品的市场）,寡头垄断（生产这些产品所必需巨额投资、复杂技术或产品储量的分布限制了新企业侵入该市场,使少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额,如钢铁、汽车等）,完全垄断（独家企业生产某种特质产品,包括政府、私人完全垄断,如国营铁路、邮电等公用事业和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿藏的开采等行业）,17,行业的经济结构分析表,行业类型,厂商数目,产品差异程度,个别商控制价格程度,进入行业难易程度,现实中接近的行业,具有投资价值的关键点,完全竞争,很多,无差别,没有,完全自由,农业,成本控制,垄断竞争,较多,有些差别,有一些,比较自由,零售业、服装,成本、技术、质量,寡头垄断,几个,有或没有差别,相当有,有限,汽车制造业,规模经济与政府政策,完全垄断,一个,唯一产品、无替代品,很大、但受政府管制,不能,公用事业,政策政策,18,五、影响行业兴衰的主要因素,社会需求（需求总量决定产业生命周期、需求性质决定产业市场结构）,技术进步（产业的升级、如数码技术代替影印技术、电灯代替煤气灯等）,政府政策（补贴、税收、关税、信贷、价格；规划指导、额度限制、市场准入、企业规模限制、环保标准、平安标准、直接行政干预）,社会进步（消费、投资等习惯如我国勤俭与超前消费）,19,六、证券投资中的行业选择,1、顺应产业结构演进趋势,选择有潜力行业进行投资（把握主流行情板块）,2、对处在生命周期不同阶段的产业、不同投资者、不同性质的资金的不同处理（初创期适合投机与风险投资；成长期适合价值投资与趋势性投资；成熟期适合收益性或价值型投资,不适合趋势型；衰退期适合调控指数与坐庄投机）,3、正确理解国家产业政策,把握投资时机,20,