*,*,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,中美风险投资比较分析,北京语言大学国际商学院硕士论文答辩,指导老师：李克宁 研究员,答辩人：赵倩,学号：,0590020,第一章 绪论,1.1,选题意义与背景,1.2,国内外文献综述,1.3,论文的研究方法与内容,1.1,选题意义与背景,经济全球化和中国的经济持续高速发展为中国的创新发展提供了难得的机遇。创新需要风险投资，风险投资与经济的发展也是紧密联系在一起的。,1.2,国内外文献综述,国外的研究在总体上分为微观层面的研究和宏观层面的研究。,国内研究风险投资始于,20,世纪,80,年代，主要集中于风险投资的基础研究和针对风险资本市场的初步研究。,1.3,论文的研究方法与内容,研究方法,研究内容,2,风险投资概述,2.1,风险资本市场的形成,2.2,风险资本理论概述,2.1,风险资本市场的形成,2.1.1,风险资本市场的形成概况,当这种市场主体的出现从个别的、自发的现象逐渐转变为普遍、自觉的现象，这就表明资本市场宏观层面上的创新风险资本市场的形成。,蔡莉,杨如冰：,风险资本市场的生成与演进研究,，中国社会科学出版社,2003,版,第,15-23,页。,2.2,风险资本理论概述,2.2.1,基本概念,2.2.2,基本特点,2.2.3,发展过程的相关阶段,2.2.4,创业资本的主要来源,2.2.5,创业资本退出方式,3,美国风险投资发展概况与分析,3.1,美国风险投资发展概况,3.2,美国风险投资资金来源与投资总量,3.3,美国风险投资对象的行业分布,3.4,投资阶段,3.5,美国风险投资退出方式,3.1,美国风险投资发展概况,在美国，风险投资主要是以风险投资基金的形式出现。,私人风险投资基金,机构风险基金,公司风险基金,3.2,美国风险投资资金来源与投资总 量,3.2.1,资金来源,3.2,美国风险投资资金来源与投资总 量,3.2.2,投资总量,3.3,美国风险投资对象的行业分布,2000,年以前,生物技术、通讯、计算机硬件、工业能源、医疗设备、软件与服务等。,20012002,年，互联网行业、医药卫生。,20022007,年，医疗保健和生物科技、互联网、以及清洁技术。,3.4,投资阶段,2007,美国风险投资阶段分布比例,3.5,美国风险投资退出方式,风险投资公司主要通过首次公开招股,(IPO),和出售股份获得回报。,2007,年，美国风险投资公司共融资,347,亿美元，比,2006,年增长,9%,。,4,中国风险投资发展概况与分析,4.1,中国风险投资的发展,4.2,中国风险投资资金来源与投资总量,4.3,中国风险投资对象的行业分布,4.4,投资阶段,4.5,中国风险投资退出方式,4.1,中国风险投资的发展,19981999,年,全国第八届政协“关于尽快发展我国风险投资事业的提案”和,中共中央、国务院关于加强技术创新，发展高科技、实现产业化的决定,。,2005,年以来的政策制定，我国政府已经基本上解决了创业投资的合法性、税收优惠的政策导向问题。,2006,年，,国家中长期科学和技术发展规划纲要,及其配套措施，以及“十一五”计划中将发改委确定为引导风险投资和发展风险市场的牵头单位。,自,2007,年开始，各地政府想方设法引导更多资金流入风险投资领域，继续出台了相应的地方性政策法规。,4.2,中国风险投资资金来源与投资总量,4.2.1,风险投资总量,2001-2006,年中国风险投资总量及投资项目数,4.2.2,风险资本的地区分布,4.2.3,风险资本的来源,目前，我国的风险投资主体主要来源于：政府、国内企业、外资机构、金融机构等多个渠道。,4.2.4,不同风险投资主体投资数量和投资金融的分布,统计结果显示，境外创业风险机构在国内极为活跃，而本土风险投资机构却呈现低迷态势。,4.3,中国风险投资对象的行业分布,总体来说，广义,IT,行业在投资金额和投资数量上均排第一位，投资金额占整个市场投资总额的,62%,，短期内其他行业难以望其项背。,2006,年传统行业实现了对以互联网、软件为代表的高科技产业的强势冲击，越来越多风险投资者正在突破以往风险投资理念的局限，投资领域的多元化在一定程度上缓解了,IT,行业的“风投热”。,4.4,投资阶段,这可能是由于,关于外国投资者并购境内企业的规定,的颁布，阻碍了成长期和成熟期企业海外上市的道路，使风险投资机构转而投向初创期企业，并且更加谨慎的进行选择和培养。,从投资总额和投资案例数量上看创投机构对种子期和初创期的企业的投资 增幅显著。,4.5,中国风险投资退出方式,2006,年中国创业投资市场在退出方面保持活跃，共发生,100,起退出交易，比,2005,年多了,18,起。,5,中美风险投资综合比较分析,5.1,风险投资的组织形式和政府政策对比分析,5.2,资金总量及来源对比分析,5.3,投资行业及阶段对比分析,5.4,退出方式情况对比分析,5.1,风险投资的组织形式和政府政策对比分析,5.1.1,组织形式,在美国，风险投资机构的最主要的组织形式是有限合伙人制度。,目前我国的风险投资机构是按照,1993,年颁布的,中华人民共和国公司法,设立的。,事实证明，有限合伙人制在约束委托人以及刺激和激励资金管理者方面是有效的，能很好的促进风险投资行业的发展。因此，我国可以考虑修改相应的法律来消除风险投资业发展的障碍来促进我国风险投资行业的发展。,5.1,风险投资的组织形式和政府政策对比分析,5.1.2,股权转让方式,美国企业主要是以股权置换的形式进行。,在我国，由于法人股不能交易，使得企业间的并购主要是以现金收购进行。,5.1,风险投资的组织形式和政府政策对比分析,5.1.3,政府优惠政策,美国出台了一系列政策降低了投资收益税率,。,相比之下我国的税收优惠政策还很少，很多地方存在双重纳税的现象。,可喜的是，,2007,年出台,关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知,，,2008,年开通创业板的呼声越来越高，风险投资也面临难得机遇。,5.2,资金总量及来源对比分析,5.2.1,资金总量,从绝对数量上看，美国风险投资总额远远大于中国风险投资总额。,5.2.2,资金来源,第一，我国外资机构资金比率所占的比率最高，政府资金比重较高，而在美国位居首位的则是抚恤金。,第二，我国金融机构资金和私人资金所占的比率大大低于美国。,5.3,投资行业及阶段对比分析,5.3.1,投资行业对比,中美两国风险投资在行业分布上绝大多数都集中在了像,IT,，通讯,/,电信，生物,/,医药等行业上，这些行业都是朝阳产业，都具有非常好的成长前景。,5.3.2,风险投资的阶段对比,从整体趋势而言，中美两国的风险投资都集中于中间阶段。,国内风险投资种子期及初创期的投资比例高于美国的比例。,5.4,退出方式情况对比分析,在美国，,IPO,和股权转让是主要的退出方式。这与我国的情况基本相同。,6,中国风险投资存在的主要问题与对策,6.1,中国风险投资存在的主要问题,6.2,发展中国风险投资的对策与措施,6.1,中国风险投资存在的主要问题,6.1.1,风险投资渠道比较单一,国内风险投资市场渠道比较单一、资金规模较小，民间资金不能动员出来，风险都由政府和国有企业承担，限制了风险基金在发展高科技产业中的作用，加大了国内风险资本的风险。,6.1,中国风险投资存在的主要问题,6.1.2,风险投资规模偏小,我国目前投入运作的风险投资只能维持,40,多个风险企业。显然，这与我国每年有,7,万多项科研成果、,3,万多项省部级科研成果相比，是很不相称的。,6.1,中国风险投资存在的主要问题,6.1.3,风险投资人才缺乏,和国外风险投资机构的从业者相比，我国风险投资从业人员的整体水平相对较低。,6.1,中国风险投资存在的主要问题,6.1.4,风险投资公司治理结构和机制存在缺陷,国内几乎所有国有控股的风险投资机构都采用公司制,(,特别是有限责任公司,),的治理结构。其存在的问题事实上也是当前中国风险投资业发展存在的主要问题,。,(1),两权分离难，决策风险大。,(2),注重短期行为，导致低回报甚至损失。,(3),缺乏合理的激励约束机制。,(4),双重税务负担不利吸引风险投资。,6.1,中国风险投资存在的主要问题,6.1.5,缺乏合理的风险投资退出机制,公司法,、,证券法,、,股票发行与交易管理暂行条例,等的许多规定不利于风险资本的退出。,股份试点企业国有股权管理的实施意见,、,股份有限公司国有股权管理暂行办法,等行政法规，明确规定国家股和法人股目前不能上市流通。很显然，这些规定为风险投资家采用协议收购的方式制造了巨大的法律障碍。,6.2,发展中国风险投资的对策与措施,6.2.1,强化政府的引导作用,不提倡政府直接干预风险投资市场大量的政府资金进入风险投资市场，但是也不能忽略政府的引导作用。,6.2.2,建立完善的退出机制,启动第二板市场或叫创业板市场。,6.2.3,选择合适的风险投资机构组织形式,6.2.4,保持循序渐进的发展,6.2.5,造就风险投资的人才队伍,Thank you,！,