单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第六章 外汇掉期、套汇交易,本章介绍外汇掉期交易的基本原理，以及外汇套汇交易的类型及其操作过程。,第一节 外汇掉期交易概述,第二节 外汇掉期交易的应用,第三节 套汇交易,第六章 外汇掉期、套汇交易本章介绍外汇掉期交易的基本原理，,1,第一节 外汇掉期交易概述,第一节 外汇掉期交易概述,2,一、外汇掉期交易的定义,外汇掉期交易（swap deals）是指在一份掉期合约中包括了两笔或两笔以上的外汇交易，这些交易中,涉及的货币与金额相同，但方向和交割日期不同,。,常见的外汇掉期只包含两笔外汇交易，即在买进某种货币的同时卖出,金额相同,的该种货币，但,买卖的交割日期不同,。,例如：甲银行在6月2日向乙银行卖出即期美元500万的同时，从乙银行买入1个月远期美元500万，这是一笔即期对1个月远期的掉期交易。,一、外汇掉期交易的定义,3,二、外汇掉期交易的类型,根据交割日不同，外汇掉期交易可分为三类：即期对即期、即期对远期和远期对远期掉期交易。,（一）即期对即期的掉期交易,（spot against spot swaps）：这种掉期交易包含的两笔交易都是即期交易，,金额相同但方向相反，交割日相差1天,。此类掉期交易又进一步可分为两种：,1、隔夜交易（overnight，简称,O/N,）：也叫今日对次日掉期，即把第一笔即期交割日安排在成交当天，将第二笔反向的即期交割日安排在成交次日。,思考：若某个隔夜掉期交易的成交日为3月1日，那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？,二、外汇掉期交易的类型,4,第一个交割日为3月1日（T+0），第二个交割日为3月2日（T+1）,2、隔日交易（tom-next，简称,T/N,）：也叫明日对后日掉期，即如果成交日是今日，则把第一个交割日安排在明日，第二个反向的交割日安排在后日。,思考：若某个隔日的掉期交易成交日为3月1日，那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？,第一个交割日为3月2日（T1），第二个交割日为3月3日（T2）,第一个交割日为3月1日（T+0），第二个交割日为3月2日（T,5,（二）即期对远期的掉期交易,（spot/forward swaps）：这种掉期交易包含了一笔标准的即期外汇交易和一笔远期外汇交易。,此类掉期交易是外汇市场上最常见的,，主要分为三种：,1、即期对次日（spot/next，简称,S/N,）：是指第一个交割日安排在标准即期交割日（成交后第二天），第二个反向的交割日安排在即期交割日的次日。,思考：若某个即期对次日的掉期交易成交日为3月1日，那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？,第一个交割日为3月3日，第二个交割日为3月4日,（二）即期对远期的掉期交易（spot/forward swa,6,2、即期对1周（spot/week，简称,S/W,）：,是指第一个交割日安排在标准的即期交割日，第二个反向的交割日安排在即期交割日的,1周,后。,例：若某个即期对1周的掉期交易成交日为3月1日（周四），那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？,第一个交割日为3月5日（下周一），第二个交割日为3月12日（下下周一）,3、即期对月（spot against months，简称,S/M,）：,是指第一个交割日安排在标准的即期交割日，第二个反向的交割日安排在即期交割日的,若干月,后。,例：若某个即期对3个月的掉期交易成交日为3月29日，那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？,2、即期对1周（spot/week，简称S/W）：,7,第一个交割日是3月31日，第二个交割日是6月30日,思考：若第二个交割日6月30日恰好碰到周日呢？,则第二个交割日为6月28日,（三）远期对远期的掉期交易,（forward against forward）：这种掉期交易包含两笔交割期限不同的远期外汇交易。,例：若某个1个月对2个月的掉期交易成交日为3月29日，那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？,第一个交割日为4月30日，第二个交割日为5月31日,第一个交割日是3月31日，第二个交割日是6月30日,8,第二节 外汇掉期交易的应用,一、,帮助银行调整由于交割期限不同造成的头寸问题,根据前面的知识，当银行的外汇头寸达到一定数量时银行需要进行轧平操作。需要注意的是，外汇头寸的平衡不仅仅要求在买卖总体,数量,上实现平衡，而且要求各种交割,期限,上的买卖数量也要平衡。,第二节 外汇掉期交易的应用一、帮助银行调整由于交割期限不同,9,例：若某日银行与客户进行了以下四笔外汇交易：,买入即期美元1500万,买入1月期远期美元1000万,卖出即期美元2000万,卖出1月期远期美元500万,思考,：（1）,从上述四笔外汇交易来看，银行在外汇买卖总体数量上是否平衡？,（2）在各种交割期限上外汇买卖数量是否平衡？,（3）银行如何通过掉期交易调整由于不同期限造成的头寸问题？,例：若某日银行与客户进行了以下四笔外汇交易：,10,（1）上述四笔外汇交易，银行外汇买卖在总体数量上是平衡的，买入和卖出的外汇数量均为2500万美元。,（2）外汇买卖在各种交割期限上则不平衡，即期出现空头500万美元，远期出现多头500万美元。,（3）银行可做一笔买入即期美元500万，同时卖出1月期美元500万的外汇掉期交易，这样可以同时轧平不同期限上的头寸问题。,（1）上述四笔外汇交易，银行外汇买卖在总体数量上是平衡的，买,11,二、调整外汇交易的交割日期,在国际贸易中，进出口双方为了规避风险会通过远期外汇交易进行套期保值。但有时因为某些原因需要更改付款时间，这样就需要相应的更改原来远期交易的交割日期。,例：美国某出口公司3个月后有一笔800万欧元的货款收入，为避免欧元贬值，该美国出口公司于4月1日卖出3个月远期欧元，可是到了7月1日，该笔货款由于某种原因需要推迟2个月才能收到，请问：美国公司若想要在接下去的2个月内继续套期保值，该怎么办？,二、调整外汇交易的交割日期,12,该公司只需要在7月1日做一笔掉期交易，约定在买入即期欧元的同时卖出2个月远期欧元，就可将原来马上就要交割的远期交易延长2个月。,思考：某进口商买入3个月远期美元，但过了2个月，由于某些原因该进口商欲将原来的远期交易延长2个月，请问该如何操作？,该进口商可以做一笔卖出1个月远期美元，同时买入3个月远期美元的掉期交易。,思考：某进口商买入6个月远期美元，但过了2个月，由于某些原因该进口商欲将原来的远期交易提前2个月，请问该如何操作？,卖出4个月远期美元的同时，买入2个月远期美元。,该公司只需要在7月1日做一笔掉期交易，约定在买入即期欧元的同,13,三、利用掉期交易锁定收付（套期保值）,例：某港商现在手上有两笔未来结算的交易，分别是3个月后有一笔100万美元的应付款，以及6个月后有一笔100万美元的应收款。,已知：3个月期FR：USD/HKD7.7225/35，,6个月期FR：USD/HKD7.7250/60。,另外假设3个月后：SR：USD/HKD7.7240/50，,6个月后：SR：USD/HKD7.7245/55,思考,：（1）若该港商不采取任何措施，这两笔交易的总损益是多少？,（2）港商如何能够同时锁定这两笔交易的收付？,（3）计算港商利用掉期交易锁定收付后的损益情况。,三、利用掉期交易锁定收付（套期保值）,14,（1）3个月后该港商需要支付美元就必须在即期市场用港币买入美元，花费港币：10000007.7250772.5万港币,6个月后该港商需要将收到的美元换成港币，收到港币：10000007.7245772.45万港币,总损益：772.45772.50.05万港币，即亏损了500港币,（2）该港商可以做一笔掉期交易，在买入100万3月期美元的同时，卖出100万6月期美元。,（3）掉期交易后的损益：10000007.725010000007.72350.15万港币，净赚1500港币,（1）3个月后该港商需要支付美元就必须在即期市场用港币买入美,15,练习：新加坡公司向欧洲出口设备，1个月后将收到100万欧元。同时该公司也从欧洲进口产品，3个月将付出100万欧元货款。,即期汇率：EUR/SGD=7.7900/10,1个月远期点数：40/60,3个月远期点数：20/10,假设1个月后即期汇率为7.7930/40，3个月后即期汇率为7.7920/30,思考,：（1）若该公司不采取任何措施，这两笔交易总的损益情况如何？,（2）该公司如何利用掉期交易锁定成本？,（3）计算掉期交易后的损益情况。,练习：新加坡公司向欧洲出口设备，1个月后将收到100万欧元。,16,解,：（1）1个月时该公司将收到的欧元换成新加坡元可得：10000007.7930779.3万新加坡元,3个月时该公司购入欧元进行支付须花费新加坡元：10000007.7930779.3万新加坡元,损益：779.3779.30,（2）该公司可进行1个月对3个月的掉期交易，即卖出1月期远期100万欧元的同时买入3个月远期100万欧元。,（3）先算出1个月远期汇率：USD/SGD7.7940/70和3个月远期汇率：USD/SGD7.7880/900,损益：10000007.794010000007.79000.4万新加坡元,解：（1）1个月时该公司将收到的欧元换成新加坡元可得：100,17,四、利用掉期交易套利投机（,难点,）,例：假设2019年年初外汇市场汇率报价为：,6月期f：GBP/USD=1.5730/40,12月期f：GBP/USD=1.5740/50,某英国投机者预测未来6个月英镑会大幅贬值，而再接下去的6个月英镑又会大幅升值。,思考：（1）假设该投机者手里有100万英镑，那么他在年初时应如何利用,掉期,交易进行投机操作？,（2）若6个月后s：GBP/USD=1.5700/10；,12个月后s：GBP/USD=1.5780/90,那么他在6个月后和12个月后分别进行怎样的操作就能获利？,（3）分别计算投机者在6个月后的损益和12个月后的总损益（以,英镑,表示）,四、利用掉期交易套利投机（难点）,18,（1）该投机者可以于年初做一笔6个月对12个月的掉期交易：在卖出6个月远期英镑100万的同时买入12个月远期英镑100万。,（2）如题所示汇率走势确如该投机者所料，则该投机者,在6个月后的操作是：先以高价（1.5730）执行掉期合约卖出6个月远期英镑100万买入美元，而后立即用获得的美元在即期市场上以低价（1.5710）买入即期英镑；,在12个月后的操作是：先在即期市场上以高价（1.5780）卖出英镑，而后立即以低价（1.5750）执行掉期合约买入12个月远期英镑,100万,（1）该投机者可以于年初做一笔6个月对12个月的掉期交易：在,19,（3）该投机者的损益情况：,6个月后：进行掉期合约中卖出100万英镑（,成本,）的交易，可得美元：10000001.57301573000美元,而后立即在即期市场用美元低价买入英镑：1573000/1.57101001273英镑（,收益,）,6个月后损益：10012731000000,1273英镑,12个月后：由于该投机者必须执行合约用美元买入100万远期英镑（,注意：只能是100万英镑,），而这里使用的美元是他先在即期市场卖出英镑换来的。,先算他执行合约买入100万英镑（,收益,）需要支付的美元：,10000001.57501575000美元,后算为了获得1575000美元需要在即期市场卖出的英镑：,1575000/1.5780 998099英镑（,成本,）,该阶段损益：1000000998099,1901英镑,12个月后总损益：127319013174英镑,（3）该投机者的损益情况：,20,第三节 套汇交易,套汇分为两种：地点套汇和时间套汇。,一、地点套汇（space arbitrage）,地点套汇是指套汇者利用,同一时间不同地点,的汇率差异，进行低买高卖某种外汇，从中赚取,汇差,的一种套