,2016-05,1,基站天线全产业链协同推进，Massive,MIMO,成最先商用,5G,技术,Massive,MIMO,基于波束成形的原理，引领,5G,发展：,Massive,MIMO,是指基于多用户波束成形的原理，在基站端布臵几百根天线，对几十,个目标接收机调制各自的波束，通过空间信号隔离，在同一频率资源,上同时传输几十条信号。基于波束成形技术的,Massive,MIMO,技术可以,极大地提升频谱利用效率，进而提高网络容量。此外，在降低基站建,设和维护成本、减轻信道干扰、实现低延时通信方面，Massive,MIMO,也呈现出显著的技术优势。,5G技术4G化，,Massive,MIMO成为最先商用的5G技术：虽然,Massive,MIMO,是,5G,的关键技术之一，且,5G,的技术标准尚未完全确立，但是,由于,Massive,MIMO,在软件方面对于现网的改动非常小，同时并不完,全需要终端侧的配合，因此并不依赖于,5G,标准的制定，可以在,4G,网,络中率先推广运用。运营商方面，中国移动计划从,2017,年开始，实现,Massive,MIMO,全网热点区域分阶段商用，逐步由,4G,基础版向增强版、,5G,最终版演进；设备商方面，中兴、华为、大唐、爱立信和诺基亚均,已推出了,Massive,MIMO,产品及解决方案。此外，伴随着,Massive,MIMO,TDD,制式的逐步商用，,FDD,制式也已完成样机开发和初步测试，,极大地推动了,Massive,MIMO,的商用价值。长期来看，Massive,MIMO,将获得规模推广商用。,基站天线生产企业众多，竞争充分，5G,将成为行业发展分水岭：基,站天线生产企业众多，行业竞争充分，国外凯仕琳集团和康普长期保,持全球领先地位，我国本土厂商京信通信、摩比发展和通宇通讯的出,货量位居全球前十。我们判断，,5G,将成为天线行业发展的分水岭。一,方面，随着天线数量的增多，天线的有源化和集成化将成为,5G,Massive,MIMO,天线系统的必然要求，集成了滤波器等有源器件的有,源天线系统将进一步提升移动网络的系统容量、提升网络性能、降低,运维成本、降低能耗损失，因此，运营商选择有源天线、选择,Massive,MIMO,将是必然。另一方面，有源天线这也要求射频部件更加贴近天,线、与天线进行深入融合，天线厂家向滤波器等有源器件子行业延伸、,积极研发有源天线矩阵，将成为在,5G,天线行业胜出的必由之路之一。,投资建议：,2017,年,4,月，中国移动启动,4G,网络五期招标，明确提,出,Massive,MIMO,的商用需求并正式采购，基站天线厂商将成为直接,Table_Title,2017,年,05,月,31,日,通信,Table_BaseInfo,行业深度分析,证券研究报告,投资评级,领先大市,-A,维持评级,Table_FirstStock,首选股票,目标价,评级,002792,通宇通讯,48.84,买入,-A,资料来源：,Wind,资讯,%,相对收益,绝对收益,3M,-8.59,-7.79,1M,-1.84,-0.66,夏庐生,12M,3.30,13.11,分析师,SAC,执业证书编号：,S03,彭虎,报告,相关报告,减持新规出台，通信板块近半数公司或,受不同程度影响,2017-05-30,物联网系列深度报告之二：运营商,NB-IOT,建网加速，华为,NB-IOT,芯片,6,月底规模出货,2017-05-29,运营商传输设备集采频发标，,NB-IOT,建网加速,2017-05-22,应用光电：深耕数据中心光通信，守得,云开见明月,2017-05-21,从亿联网络看统一通信大市场：老树发,新芽，中国在崛起！,2017-05-09,-1%,-4%,2%,Table_Chart,行业表现,14%,11%,8%,5%,2016-09,2017-01,通信,沪深,300,2016-051基站天线全产业链协同推进，MassiveM,2,受益标的。重点推荐基站天线龙头厂商通宇通讯，关注摩比发展。通,宇通讯是国内率先推出,Massive,MIMO,相关产品的基站天线厂商。,2015,年，通宇通讯在中国国际信息通信展上就推出了,2.6G,Massive,MIMO,产品。,2016,年，公司收购,Prism,射频器件相关业务，提前布局,5G,天线和射频器件研发，已在,3D,Massive-MIMO、产品小型化等方面,建立了一定的技术优势，有望率先推出有源天线等产品，抢占市场先,机。伴随,5G,的临近，公司业绩有望快速增长。摩比发展,2016,年虽然,业绩有所下降，但海外市场取得不俗进展，海外直销提升,54.9%,，已,为全球超过,70,个国家与地区的逾百个运营商提供了数十万套天线小,型化技术产品，预计,Massive,MIMO,产品将在,2017,年出货,1,万套左,右。,风险提示：,Massive,MIMO,商用不及预期；基站天线行业竞争激烈,2受益标的。重点推荐基站天线龙头厂商通宇通讯，关注摩比发展。,3,行业深度分析,/,通信,内容目录,1.,Massive,MIMO,技术：基于波束成形的原理，引领,5G,发展,.5,1.1.,大幅提升频谱利用效率，引领,5G,发展的关键技术,.5,1.2.,波束成形是技术基础，高容量和广覆盖是典型特征,.6,2.,Massive,MIMO,应用：,5G,技术,4G,化，最先商用的,5G,关键技术,.7,2.1.,运营商全面发力，,2017,年成为,Massive,MIMO,大规模商用元年,.8,2.2.,设备商积极配合运营商，不断升级,Massive,MIMO,产品及解决方案,.9,2.3.,TDD,制式完成商用测试，,FDD,制式完成样机开发和初步测试,.10,2.4.,布局,5G,，,3GPP,持续推动,Massive,MIMO,标准化,.10,3.,基站天线产业链分析：产业链充分竞争、业绩受运营商资本开支影响,.,11,3.1.,上游供应商产能充足，部门结构器件商切入基站天线制造领域,.,11,3.2.,下游运营商资本开支呈现周期性，决定基站天线行业发展进度,.,11,3.3.,下游设备商行业集中度高，华为成功打通上下游产业链,.12,3.4.,中游基站天线厂商众多，竞争充分,.12,4.,重点公司介绍,.15,4.1.,通宇通讯：基站天线行业龙头，,5G,大周期下有望迎来新一轮增长,.15,4.2.,摩比发展：预计,2017,年,Massive,MIMO,出货一万套,.17,图表目录,图,1,：,MIMO,技术的历史演变,.5,图,2,：,Massive,MIMO,原型机（,64,天线阵列）,.5,图,3,：网络容量计算公式,.6,图,4,：,Massive,MIMO,提升网络性能的效果图,.7,图,5,：中国移动,Massive,MIMO,商用计划,.7,图,6,：中国电信模块化,Massive,MIMO.9,图,7,：中兴通讯,FDD,Massive,MIMO,测试结果展示,.10,图,8,：华为,FDD,Massive,MIMO,测试峰值展示图,.10,图,9,：,5G,技术研发试验总体规划,.,11,图,10,：基站天线产业链,.,11,图,11,：国内三大运营商,2011-2017,年移动网络方面的资本开支,.12,图,12,：,2015,年全球四大设备商运营商业务市场份额,.12,图,13,：,2014,年全球各基站天线厂商发货量占比,.13,图,14,：,2016,年京信通信主要客户结构,.14,图,15,：,2016,年摩比发展主要客户结构,.14,图,16,：,2015,年通宇通讯主要客户结构,.14,图,17,：通宇通讯主营业务分布,.15,图,18,：通宇通讯,2016,年主营业务收入构成,.15,图,19,：通宇通讯,2012-2016,年营业收入及增速,.16,图,20,：通宇通讯,2012-2016,年归母净利润及增速,.16,图,21,：通宇通讯,2012-2016,年毛利率和净利率,.16,图,22,：摩比发展,2016,年主营业务收入分布,.17,图,23,：摩比发展,2016,年主营业务收入构成,.17,图,24,：摩比发展,2012-2016,年营业收入及增速,.18,图,25,：摩比发展,2012-2016,年扣非后归母净利润及增速,.18,3行业深度分析/通信,4,行业深度分析,/,通信,图,26,：摩比发展,2012-2016,年毛利率和净利率,.18,表,1,：,5G,相比于,4G,的优势,.5,表,2,：,MIMO,和,Massive,MIMO,的对比,.6,表,3,：中国移动,Massive,MIMO,发展进程,.8,表,4,：,2014,年我国五大基站天线厂商发货量、市场份额和排名,.13,4行业深度分析/通信,5,行业深度分析,/,通信,1.,Massive,MIMO,技术：基于波束成形的原理，引领,5G,发展,基站天线是移动通信无线接入系统的重要组成部分。虽然基站天线的投资只占无线网络投资,的,2%,左右，但作为独立承担末端链路的连接，基站系统对无线网络性能指标的影响几乎达,到,60%,，基站天线的升级对网络性能的提升影响重大。,MIMO,（,Multiple-Input,Multiple-Output,，多入多出）和,SISO,（,Single-Input,Single-Output,，,单入单出）是天线系统的两种基础技术。其中，,SISO,使用一副发射天线和一副接收天线，,而,MIMO,使用多个发射天线和多个接收天线，因此,MIMO,在频谱利用率、无线信道容量和,信道可靠性具有更大的优势。,MIMO,技术由贝尔实验室在,20,世纪,90,年代提出，在,3G,时代就被引入无线通信领域，在,4G,时代扮演着重要角色。,2010,年贝尔实验室继续提出,Massive,MIMO,（大规模天线）技术，,2015,年,ITU,（国际电信联盟）将其确立为“,IMT-2020,”,5G,的法定名称）的关键技术之一。,图,1,：,MIMO,技术的历史演变,图,2,：,Massive,MIMO,原型机（,64,天线阵列）,资料来源：天线系统产业联盟,资料来源：,OFweek,电子工程网,1.1.,大幅提升频谱利用效率，引领,5G,发展的关键技术,5G,是继,4G,之后的第五代移动通信标准。与,2G,、,3G,和,4G,不同，,5G,除了解决人与人之间,的沟通，还解决人与物、物与物之间的沟通，实现万物互联。,ITU,在,2015,年举办的无线电,通信全会上将,5G,的应用场景划分增强型移动宽带（,eMBB,）、大连接物联网（,mMTC,）和低,延时、高可靠通信（,uRLLC,）三类。为了满足更丰富的应用场景需求，,5G,在峰值速率、频,谱效率、空间容量和网络能效等需求指标方面都较,4G,有了一系列重大突破。,表,1,：,5,G,相比于,4G,的优势,指标,5G,4G,提升,峰值速率,Gbps,20,1,20,倍,体验速率,Mbps,100,10,10,倍,频谱效率,3,1,3,倍,空间容量,Mb/s/m,2,10,0.1,100,倍,移动性能,km/h,500,350,1.43,倍,网络能效,100,1,100,倍,连接密度,万终端,/,平方公里,100,10,10,倍,时延,ms,1,10,10,倍,资料来源：,ITU-T,，安信证券研究中心,Massive,MIMO,（大规模天线阵列）是实现,5G,峰值网络容量指标的重要手段之一。根据公,式“网络容量,=,带宽（,MHz,）,频谱效率（,Mbps/,MHz,）,小区数量（个）”，扩大带宽、提升,频谱利用效率和增加小区数量是提高网络容量的三大主要方式。由于频谱带宽一般由各国无,线电管理委员会划分或者通过拍卖方式获得，具有稀缺性，并且增加小区数量会导致基站建,设成本的增加，因此提升频谱效率成为提高网络容量最经济可行的办法。实证表明，基于波,5行业深度分析/