单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,第六章 货币市场,第一节 货币市场的特点与功能,第二节 同业拆借市场,第三节 回购协议市场,第四节 国库券市场,第五节 票据市场,第六节 大额可转让定期存单市场,第一节 货币市场的特点与功能,一、货币市场的特点,货币市场指期限在,1,年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。,货币市场的特点：,交易期限短：最短半天，最长不超过,1,年,流动性强：偿还期越短，流动性越长,安全性高：发行主体的信用等级较高,交易额大：货币市场是个批发市场，大多数交易额比较大,二、货币市场的功能,1,、是政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场。,2,、是商业银行等金融机构进行流动性管理的市场,3,、是一国中央银行进行宏观调控的场所,4,、是市场基准利率生成的场所,第二节 同业拆借市场,一、同业拆借市场的含义：,同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指,金融机构,之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补,短期资金,的不足、,票据清算,的差额以及解决,临时性,的资金短缺需要。同业拆借市场交易量大，能敏感地反应映资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率，因此，它是货币市场体系的重要组成部分。,二、同业拆借市场的形成和发展,同业拆借市场产生于,存款准备金政策,的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。,(1921,年,美国的联邦基金市场,;,英国的银行票据交换,),拆借交易不仅发生在银行之间，还出现在银行与其它金融机构之间。,三、同业拆借市场的拆借期限与利率,1,、同业拆借市场的拆借期限通常以,12,天为限，短至隔夜，多则,12,周，一般不超过,1,个月，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的。,2,、同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率”。在国际货币市场上，比较典型的，有,代表性的同业拆借利率,有三种，即伦敦银行同业拆借利率（,LIBOR,），,新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。,我国的同业拆借始于,1984,年，允许各专业银行互相拆借资金。新的信贷资金管理体制实施后不久，各专业银行之间，同一专业银行各分支机构之间即开办了同业拆借业务。到,1987,年,6,月底，除西藏外，全国各省、市、自治区都建立了不同形式的拆借市场，初步形成了一个以大中城市为依托的，多层次的，纵横交错的同业拆借网络。,1996,年,1,月,3,日，经过中国人民银行长时间的筹备，全国统一的银行间同业拆借市场正式建立。,四、我国的同业拆借市场,截至,2006,年末，同业拆借市场参与者达到,703,家，是,1996,年市场建立之初的,14,倍；年交易量达到,2.15,万亿元，是市场建立初期的,10,倍多；同业拆借利率的信号功能不断完善，已经成为中国货币市场最重要的利率指标之一。,7,月,9,日，中国人民银行发布,同业拆借管理办法,，新的管理办法第六条规定了,16,类金融机构可以申请进入同业拆借市场，涵盖了所有银行类金融机构和绝大部分非银行金融机构。其中，信托公司、金融资产管理公司、金融租赁公司、汽车金融公司、保险公司、保险资产管理公司等六类非银行金融机构是首次纳入同业拆借市场申请人范围。,四、我国的同业拆借市场,第三节 回购协议市场,一、回购协议与回购市场,回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。,所谓回购协议，指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。,一、回购协议与回购市场,当回购协议签定后，资金获得者同意向资金供应者出售政府债券和政府代理机构债券以及其它债券以换取即时可用的资金。出售一方允许在约定的日期，以原来买卖的价格再加若干利息，购回该证券。回购协议的期限从一日至数月不等。,还有一种逆回购协议。,在逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议的逆进行。,二、回购协议市场的参与者及其目地,参与者：中央银行、商业银行等金融机构、,非金融企业,目的：中央银行,进行货币政策操作,商业银行,为了在保持良好流动性的基础上获得更高的收益。,非金融机构,因为逆回购协议可以使他们暂时闲置的资金在保证安全的前提下获得高于银行存款利率的收益，而回购协议则可以使他们以持有的证券组合为担保获得急需资金来源。,三、回购协议的期限与利率,期限：,1,天到数月不等。,期限为,1,天的称为隔夜回购,1,天以上的称为期限回购协议,常见的回购协议一般在,14,天之内,回购利率：约定的回购价格与出售价格之间的差额反应了借出资金,的利息收益，它取决于回购利率的水平。,回购价格,=,出售价格,+,约定的价格,回购率,=,（回购价格,-,出售价格）,*,360,*100%,售出价格 距离到期日天数,第四节 国库券市场,国库券市场是发行、流通转让国库券的市场。,国库券的发行市场,1,、国库券的发行人：政府及政府的授权部门，以财政部为主。,国库券的发行市场,2,、国库券的发行方式,1,）贴现发行方式，即政府以低于国库券面值的价格向投资这发售国库券，国库券到期后按面值支付，面值与购买价之间的差额即为投资者的利息收益。,2,）拍卖方式定期发行，即短期国债的认购者将所要认购的数量、价格等提交中央银行，由财政部根据价格优先的原则予以分配。,3,、国库券发行市场中的一级交易商：,指具备一定资格、可以直接向国库券发行部门承销和投标国库券的交易商团体，一般包括资金实力雄厚的商业银行和证券公司。,第五节 票据市场,票据市场：是各类票据发行、流通和转让的,市场。,分类：商业票据市场、银行承兑市场、票据的贴现与再贴现市场以及中央银行票据市场,一、商业票据市场,商业票据是大公司为了筹措资金，以,贴现方式,出售给投资者的一种,短期无担保承诺,凭证。由于商业票据没有担保，仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。商业票据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。,一、商业票据市场,（一）,发行者,：商业票据的发行者包括,金融性,和,非金融性公司,。金融性公司主要有三种：附属性公司、与银行有关的公司及独立的金融公司。,（二）,面额及期限,：,在美国商业票据市场上,虽然有的商业票据的发行面额只有,25000,美元或,50000,美元，但大多数商业票据的发行面额都在,100000,美元以上。二级市场商业票据的最低交易规模为,100000,美元。,商业票据的期限较短，一般不超过,270,天。市场上未到期的商业票据平均期限在,30,天以内，大多数商业票据的期限在,20,至,40,天之间。,（三）,销售,。商业票据的销售渠道有二：一是发行者通过自己的销售力量直接出售；二是通过商业票据交易商间接销售。究竟采取何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成本高低。,（四）,信用评估,。美国主要有四家机构对商业票据进行评级，它们是穆迪投资服务公司、标准普尔公司、德莱,费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司。商业票据的发行人至少要获得其中的一个评级，大部分获得两个。,一、商业票据市场,（五）发行商业票据的,非利息成本,：,（,1,）信用额度支持的费用。,（,2,）代理费用。,（,3,）信用评估费用。,（六）,投资者,：在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。另外，储蓄贷款协会及互助储蓄银行也获准以其资金的,20%,投资于商业票据。,二、银行承兑汇票市场,在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人在票面上承诺到期付款的“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票。经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的,手续费,。这里，,银行是第一责任人，而出票人则只负第二手责任,。以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。,二、银行承兑汇票市场,银行承兑汇票是为,方便商业交易活动,而创造出的一种工具，在对外贸易中运用较多。当一笔国际贸易发生时，,(1),由于出口商对进口商的信用不了解，加之没有其他的信用协议，出口方担心对方不付款或不按时付款，,(2),进口方担心对方不发货或不能按时发货，交易就很难进行。这时便需要银行信用从中作保证。一般，进口商首先要求本国银行开立信用证，作为向国外出口商的保证。信用证授权国外出口商开出以开证行为付款人的汇票，可以是即期的也可是远期的。这样，银行承兑汇票就产生了。,三、票据贴现市场,贴现市场是指为客户提供短期资金融通，对未到期票据进行贴现的市场。是商业票据市场的重要组成部分。西方国家贴现市场的参加者主要是商业票据持有人、商业银行、中央银行以及专门从事贴现业务的承兑公司和贴现公司。商业银行、承兑公司和贴现公司对企业及个人办理贴现业务，中央银行则对商业银行、承兑公司和贴现公司办理现贴现业务。可贴现的票据主要有商业本票、商业承兑汇票、银行承兑汇票、政府债券和金融债券等。,三、票据贴现市场,贴现利息,=,汇票面额*实际贴现天数*月贴现率,30,贴现金额,=,汇票面额,-,贴现利息,转贴现：是指商业,银行,在资金临时不足时,将已经贴现但仍未到期的票据,交给其他商业银行或贴现机构给予贴现,以取得资金融通。,再贴现：再贴现系指金融机构为了取得资金，将未到期的已贴现商业汇票再以贴现方式向中国人民银行转让的票据行为，是中央银行的一种,货币政策工具,。,四、中央银行票据市场,中央银行票据是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证,其实质是中央银行债券。之所以叫,中央银行票据,是为了突出其短期性特点,(,从已发行的央行票据来看,期限最短的,3,个月,最长的有,3,年,),。,四、中央银行票据市场,各发债主体发行的债券是一种筹集资金的手段，其目的是为了筹集资金，即增加可用资金；而中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行,可贷资金量,。商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷,资,金量的减少。,第六节 大额可转让定期存单市场,一、大额可转让定期存单市场概述,大额可转让定期存单，简称,CD,，是,20,世纪,60,年代以来金融环境变革，产物。这种存单形式的最先发明者应归功于美国花旗银行。,CDs,与定期存款的,4,个不同点：,金额、收益率、提前支取、流通转让,大额定期存单一般由较大的商业银行发行，主要是由于这些机构信誉较高，可以相对降低筹资成本，且发行规模大，容易在二级市场流通。,二、大额可转让定期存单的种类,（一）,国内存单,：国内存单是四种存单中最重要、也是历史最悠久的一种，它由美国国内银行发行。存单上注明存款的金额、到期日、利率及利息期限。国内存单以记名方式或无记名方式发行，大多数以无记名方式发行。一级市场（,10,万美元、,100,美元）；二级市场（,100,万美元）,（二）,欧洲美元存单,：欧洲美元存单是美国境外银行发行的以美元为面值的一种可转让定期存单。,欧洲美元存单市场的中心在伦敦，但欧洲美元存单的发行范围并不仅限于欧洲。美国和日本的大银行是欧洲美元存单的主要发行者。,二、大额可转让定期存单的种类,（三）扬基存单：,扬基存单是外国银行在美国的分支机构发行的一种可转让的定期存单。其发行者主要是西欧和日本等地的著名的国际性银行在美分支机构。扬基存单期限一般较短，大多在三个月以内。,（四）储蓄机构存单：,它是由一些非银行金融机构（储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作社）发行的一种可转让定期存单。其中，储蓄贷款协会是主要的发行者。,三、大额可转让定期存单的期限和利率,1,、期限：最短的,14,天,典型的大额可转让定期存单