,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,利率趨勢與穩健投資策略講座投資風險的界定,張仁良,金融學講座教授,亞太金融市場研究中心,香港城市大學,內容,回報和風險美國市場,投資的需要和目的,新經濟和舊經濟,中國加入世貿,世界經濟,A,.,回報和風險-美國市場,(,I),$1,投資在不同的投資組合,:1926-1998,Source:The McGraw-Hill Companies,Inc.2000,A.,回報和風險-美國市場,(,II),每年投資回報和風險溢價,:1926-1998,投,資項,目平均回,報,風險,溢,價,大型公司股票 13.2%9.4%,小型公司股票 17.413.6,長,期公司,債,券 6.1 2.3,長,期政府,債,券 5.7 1.9,美,國國庫,券 3.8 0.0,Source:The McGraw-Hill Companies,Inc.2000,A.,回報和風險-美國市場,(,III),過去回報、標准差和頻率分布,1926-1998,Source:The McGraw-Hill Companies,Inc.2000,A.,回報和風險-美國市場,(,IV),Source:Datastream,A.,回報和風險-美國市場,(,V),Source:Datastream,Source:Datastream,A.,回報和風險,-,美國市場,(,VI),A.,回報和風險-美國市場,(,VII),Historical Experience,Source:Shiller,R.J.(2000),“Irrational Exuberance”,B.,投資的需要和目的,(,I),1.,組合策略的訣定因素,目的限制策略,所需回報率流通性資產調配,風險容限時限多元化,監管風險狀况,稅項稅務狀况,特别需要收益,狀,况,B.,投資的需要和目的,(,II),2.,投資者接受風險程度,35,歲,以下35-54,歲,55,歲,以上,無風險 54%57%71%,少風險 30 3021,一般風險 14 18 8,高風險 2 1 1,Source:Market Fact Inc:Chicago,IL.,B.,投資的需要和目的,(,III),3.,美林証券資產調配的建議,Source:Merrill Lynch,C.,新經濟和舊經濟,(,I),GEM Index performance,Percentage of decline(in 2000):,Mar Nov Jul 17 Oct 17,GEI-66%-27%,Kosdaq-72%-39%,Hang Seng,Technology-49%-39%,Neuer Market-52%-27%,Source:SCMP,Nov 30,2000,C.,新經濟和舊經濟,(,II),Source:GEM,C.,新經濟和舊經濟,(,III),Average monthly turnover ratio (Dec 1999 Aug 2000),Source:SCMP,Nov 30,2000,C.,新經濟和舊經濟,(,IV),海外經驗,KOSDAQ(I),網上交易佔45%,零售投資者佔95%,從98年1月到99年11月增加252倍,C.,新經濟和舊經濟,(,V),海外經驗,KOSDAQ(II),1996年7月設立,480個注冊公司,市值超過 100 trillion,KRW,自從1998年十月,指數已經上升300%,日平均交易量從1998年底的 5.5 billion,KRW,增加到 5 trillion,KRW,C.,新經濟和舊經濟,(,VI),Source:Datastream,C.,新經濟和舊經濟,(,VII),Source:Datastream,D.中國加入世貿(I),中國加入世貿對世界的影響,世界第九大貿易,體,大幅度的關稅削減,更多的貿易伙伴,關稅削減使比較優勢得以發揮,世界銀行的預計(I),未來五年，中國在世界出口,總值中的份額將增加一倍,到2005年，從3.7%增加到7.3%,中國在世界進口總值中的份額的邊際增長速度快過其在出口總值中的份額的增長速度,到2005年，從3.4%增加到 7.2%,D.中國加入世貿(II),D.中國加入世貿(III),世界銀行的預計(II),中國將對其它投資者開放相當多的部門,-電訊業,-金融服務業,-銷售渠道等等,入關會為中國的企業帶來競爭,-將加快企業改革,D.中國加入世貿(IV),對香港的影響,短期影響,-本地對大陸的出口維持不變,-對大陸的轉口貿易將增加,-香港GDP的增長將增加0.5%到1%,-對金融、科技和專業行業的需求增加,D.中國加入世貿(V),對銀行和金融業的影響(I),本地銀行,-商業原則和市場為基礎的信貸政策的完全引入,-會計准則的改進,-對商業銀行治理結,構和企業文化的影響,-更高的透明度和可信度,-未來需要更明確的企業戰略和IT戰略,D.中國加入世貿(VI),對銀行和金融業的影響(II),外國銀行,-,兩年之後，外國銀行將能夠與中國的企業進行人民幣業務：上海、深圳、天津和大連,-五年之後，他們將沒有任何地理限制地與所有的中國企業進行交易,-在佔領中國市場方面，香港的銀行具有優勢,D.中國加入世貿(VII),對貨幣政策的影響,人民幣的可對換,入關之後，公眾預期人民幣將升值,-人民幣/美元非交割遠期匯率仍然在高估狀態下交易,E.,世,界,經濟(,I),香港,-第三季GDP10.4%,-比第一季和第二季放緩,-主要靠整體出口的良好表現,-1999年香港經濟表現疲軟,美國,-第三季經濟增長2.4%,-比預期2.7%為低,-自96年第三季度的2%以來最低,-自99年6月30日到今年5月加息6次,-經濟明顯放緩,-個人開支增長下跌,-資本開支放緩,E.,世,界,經濟(,II),歐洲,-經濟改善,-,與美國的差距收窄,-歐元可望有機會回升,E.,世,界,經濟(,III),完,