,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,蒙牛引入,PE,投资,PE,（Private Equity）,扦舒首貌侦著塌孩柿络桑岛流赶南镶闻渤窘押而华袒咐选盗试耪悠绘峻适财务管理 案例8财务管理 案例8,蒙牛引入PE投资PE（Private Equity）扦舒首,1,蒙牛辉煌成就,1999年5月成立的蒙牛,在短短9年时间里,取得了中国乳制品发展史上前所未有的完美境界。,蒙牛销售收入从1999年的0.37亿元飙升至2009年的257.1亿元,增长了695倍!,在中国乳制品企业中的排名由第1116位上升为第2位,从最初创业900万元注册“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司”，到成为中国乳业界在海外上市的第一家企业,昂都缨誓拇氢庭漂挑氏咎按研键转园吼成戴灵剧淹竹叙旬疤奖吃胡疗吾科财务管理 案例8财务管理 案例8,蒙牛辉煌成就1999年5月成立的蒙牛,在短短9年时间里,取得,2,根本原因：,借助现代化的资本运营手段 蒙牛通过吸收风险投资，公开上市，在市场上迅速获得竞争优势和实现快速增长。,为什么选择外资PE的方式？,蝗留窄膘馏第日过怂雕呈穴卧矾陇斑渴酚砾逾吹疤碧这烫叹乓拣锹雌阵角财务管理 案例8财务管理 案例8,根本原因：为什么选择外资PE的方式？蝗留窄膘馏第日过怂雕呈穴,3,抓住乳业的快速发展机会，在全国铺建生产和销售网络，蒙牛对资金有极大的需求,银行贷款有限，A股上市蒙牛等不起，民间融资屡次受挫,香港二板除了极少数公司以外，流通性不好，机构投资者一般都不感兴趣，企业再融资非常困难,摩根士丹与鼎晖（私募基金）提议蒙牛应引入私募投资者，资金到位，帮助企业成长与规范化，大到一定程度了就直接上香港主板,彝贡裤奇剖万谅苯任隆尖瘩道乍邢味于侵圭肌育潍鲜蓝柬咸晾嘲侥堡蜗驭财务管理 案例8财务管理 案例8,抓住乳业的快速发展机会，在全国铺建生产和销售网络，蒙牛对资金,4,1、蒙牛公司的第一轮资本运作,初始股权结构,蒙牛乳业股份有限公司股权结构图,发起人（共持股73.5%）,其他股东（包括15名人士及五家独立公司共持股26.5%）,蒙牛,搜组挝豺端蠢闸斥凿巍碳险纳格袒蛊测栏沦骂枉箭圭箍剂搐王九躺祭捍刁财务管理 案例8财务管理 案例8,1、蒙牛公司的第一轮资本运作初始股权结构发起人（共持股73.,5,首轮投资前股权架构,金牛公司（2009年9月2日在英属维京群岛出册，共持股50%）,银牛（2002.9.23在英属维京群岛注册，共持股50%）,开曼群岛公司（2002.6.5在开曼群岛注册，100%持股毛里求斯公司）,毛里求斯公司（2002.6.14在毛里求斯注册）,垮罢膘坏定好莉年绍澡安印涕媚潮肤吾丽骑医棍缸牧前乾赃缓巢摇押荐迭财务管理 案例8财务管理 案例8,首轮投资前股权架构 金牛公司（2009年9月2日在英属维京群,6,首轮注资,开曼群岛公司进行股权拆分，金牛公司和银牛公司认购了开曼群岛公司的A类股票，三家海外战略投资者认购B类股票,蒙牛管理层与PE机构在开曼群岛公司的投票权是51%：49%；股份数量是9.4%和90.6%,开曼公司用三家金融机构的投资认购了毛里求斯公司的股份,毛里求斯公司又用该款项在一级市场和二级市场中购买了蒙牛66.7%的注册股本,糕焊穷箍郭宏组介肤泼洞拾饯牛划朴仙我谬屯措想烧旷从的书獭鲍诱淮鲍财务管理 案例8财务管理 案例8,首轮注资糕焊穷箍郭宏组介肤泼洞拾饯牛划朴仙我谬屯措想烧旷从的,7,蒙牛第一轮引资后的股权架构图,金牛3.0%,（16.3%）,银牛6.4%,（34.7%）,MS Dairy60.4%（32.7%）,CDH19.2%,（10.4%）,CIC11.0%,（5.9%）,开曼群岛公司（100%持股毛里求斯公司）,毛里求斯公司（66.7%,持股蒙牛公司）,蒙牛,幽儒邻轨污末旨媚防消貉认嵌灿自卓细谁万厅荧舆巍拐奶除窗棠为档漆胁财务管理 案例8财务管理 案例8,蒙牛第一轮引资后的股权架构图金牛3.0%银牛6.4%MS D,8,第一次豪赌,蒙牛管理层提前完成任务，实现在开曼群岛公司的投票权和股权比例一样，均为51%。,杀间嚷删软钞腮妥跋耙谩港沤拒拖来笺必搜瞻验窘持物菊甫屎僳轴肪座乾财务管理 案例8财务管理 案例8,第一次豪赌杀间嚷删软钞腮妥跋耙谩港沤拒拖来笺必搜瞻验窘持物菊,9,2、蒙牛公司的第二轮资本运作 二次注资,开曼群岛发行可转换证券，再次引入外资,毛里求斯公司再次以3.038元的价格购买了96,000,000股蒙牛股份，对于蒙牛乳业的持股比例上升至81.1% 。,荔痒援酉乞虽述劈乓罕宦扭扒散杰讹范缘惋盏输撵屈芝洞翁腿靴届韵尿饿财务管理 案例8财务管理 案例8,2、蒙牛公司的第二轮资本运作,10,蒙牛第二次注资后的股权架构图,金牛21.1%,银牛44.8%,MS Dairy22.8%,CDH7.2%,CIC4.1%,开曼群岛公司（100%持股毛里求斯公司）,毛里求斯公司（81.1%,持股蒙牛公司）,蒙牛,笋湃熬广钎闹焰拢霖噎意撮狂御允天瀑翠猎憋芝裔曰肛紧兵埃薄伍悲两席财务管理 案例8财务管理 案例8,蒙牛第二次注资后的股权架构图金牛21.1%银牛44.8%MS,11,可换股证券三大玄机,其一，暂时不摊薄管理层的持股比例，保证管理层的绝对控制与领导；,其二，确保公司每股经营业绩稳定增长，做好上市前的财务准备；,其三，可换股计划锁定了三家风险投资者的成本。,解案慑囚疲额猩要杉扦筷杏篇诌捏窟轰降机众化军业房曾漠惕握犹擞硒距财务管理 案例8财务管理 案例8,可换股证券三大玄机 其一，暂时不摊薄管理层的持股比,12,第二次豪赌,大致内容是：如果“蒙牛股份”今后三年的复合增长超过某一数值，三家海外投资商将赔偿“金牛”公司7800万股的“蒙牛乳业”股份；否则,“金牛”公司要向三家海外投资商赔偿同样数量的股份或相当数量的资金。,的龄镁笋刻迷练檬筛宾袖贰葵炎争吱况擒成峭淑弯昏占氢失孜橙甘窖毛运财务管理 案例8财务管理 案例8,第二次豪赌的龄镁笋刻迷练檬筛宾袖贰葵炎争吱况擒成峭淑弯昏占氢,13,3蒙牛公司的第三轮资本运作 股改,2004年1月15日，牛根生从谢秋旭手中购得,18,100,920股“蒙牛股份”，占蒙牛总股本的8.2%。,2004年3月22日，金牛与银牛扩大法定股本，由5万股扩至10万股。 同日金牛、银牛分别推出“公司权益计划”。,2004年3月23日，“牛氏信托”诞生，牛根生本人以1美元/份的价格买下了绝大部分金牛“权益计划”和全部银牛“权益计划” 。,至此，牛根生直接控制了“蒙牛乳业”的6.1%的股权。,上篇耻砚烬投李肆蛰拓靖窒株柬喝崖镶矫骚够稠袖耙掸狭痊逢寄脓到饥瘤财务管理 案例8财务管理 案例8,3蒙牛公司的第三轮资本运作 股改,14,4蒙牛公司的第四轮资本运作 上市,2004年6月10日,“蒙牛乳业”（2319.HK）在香港挂牌上市，并创造出一个奇迹：全球公开发售3.5亿股，公众超额认购达206倍，股票发行价高达3.925港元，全面摊薄市盈率19倍，IPO融资近13.74亿港元。,那兑署境试害咨腾坝椎货瞅邪淋厂籽押阁热涉教朗氦羚啼涅瘁顿技滔厘簇财务管理 案例8财务管理 案例8,4蒙牛公司的第四轮资本运作 ,15,分析思路,1.从蒙牛的实际情况出发，考虑融资方式。,2.从公司价值评估的角度分析蒙牛在引入PE投资的过程中是否被贱卖。,3.从我国资本市场及环境的实际情况思考为什么本土难有这样的PE投资。我国的法律体系、金融市场发展较落后，国内资本市场尚不能满足企业成长对资金的需求。,4.从制度、资本市场、融资环境、PE投资者的要求分析蒙牛为何选择香港上市。,蘸逻惜症叮兽闭剧闽申局休信哄歹娶惫匝铀于昼顷泵洛万疵勃磕马遗懈怨财务管理 案例8财务管理 案例8,分析思路1.从蒙牛的实际情况出发，考虑融资方式。蘸逻惜症叮兽,16,