書式設定,書式設定,第 2,第 3,第 4,第 5,*,*,工程投资管理,1,投资的含义,投资是指为获取未来收益或报酬而进行的资金投放行为。,投资的意义,投资是实现企业目标，增加股东财富，提高企业价值的根本前提。,投资是企业开展的必要手段。,投资是企业降低风险的重要手段。,有效的利用闲置资金,2,工程投资的特点,投资数额大,作用时间长,不经常发生,变现能力弱,投资风险大,3,企业投资的分类,按投资涉及时间：长期投资、短期投资。,按投资内容：工程投资、证券投资和其他投资。,按投资与生产经营之间的关系可：直接投资和间接投资,按投资方向：对内投资、对外投资。,按投资在再生产过程中的作用：初始投资和后续投资,按投资工程之间的相互关系：独立投资、互斥投资和互补投资。,按投资对企业的影响程度：战略性投资、战术性投资,4,投资动机,分类标准分类按投资的层次：,行为动机（出于企业的本能）、经济动机（投资的核心目的）和战略动机（高层次的）,按投资的功能：,获利动机、扩张动机、分散风险动机和控制动机,5,投资工程现金流量,含义,在工程投资决策中，现金流量是指和工程投资有关的现金流入和流出的数量。它是评价投资方案必须事先计算的一个基础性指标。,注意,现金流量中的“现金一词，是指广义的现金，它不仅包括现金、银行存款等各种货币资金，而且还包括工程需要投入的企业拥有的非货币资产的变现价值,6,利润与现金流量,利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的，两者既有联系又有区别。,1.整个投资有效年限内，利润总计与现金流量合计是相等的，所以现金流量可以取代利润作为评价净收益的指标。,2.利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受人为因素影响，可以保证评价的客观性。,3.现金流量有利于考虑时间价值因素,4.投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要,7,工程计算期,包括建设期和生产经营期，n=s+p,原始总投资,指投资工程所需现实资金的总和。,投资总额,指投资工程最终占用资金的总和，等于原始总投资与建设期资本化利息之和。,8,建设期,经营期,0,S,N,初始现金流量：,固定资产投资,经营现金流量：,营业收入,终结点现金流量：,固定资产变观（残值）收入,回收的流动资产投资,其他,-付现本钱,-所得税,=净利润+折旧,固定资产等的可变现收入,其他,流动资产投资,9,现金流量的内容,现金流量按照发生的时间,初始现金流量,经营现金流量,终结点的现金流量。,现金流量按照流动的方向,现金流入量,现金流出量。,10,初始现金流量,是发生在建设期的现金流量。,经营现金流量,是投资工程投入使用后在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。,终结点现金流量,是指工程结束时所发生的现金流量,11,现金流出量：CO,现金流出量是指工程引起的现金支出的增加额,包括：在固定资产上的投资。,工程建成投产后为开展正常经营活动而需投放在流动资产上的营运资金。,为制造和销售产品所发生的各种付现本钱（营业本钱-折旧）,12,现金流入量：CI,现金流入量是指工程引起的企业现金收入的增加额。,工程投产后每年可增加的营业收入。,工程报废时的残值收入或中途转让时的变现收入。,工程结束时收回的原来投放在各种流动资产上的营运资金。,13,现金净流量：NCF,现金净流量是指工程的现金流入量扣减现金流出量后的差额。,现金净流量=初始现金流量+经营现金流量+终结点的现金流量,不考虑所得税情况下，工程正常生产经营期的现金净流量为,经营现金净流量=现金流入量-现金流出量,=营业收入-付现本钱,=营业收入-（营业本钱-折旧）=利润+折旧,14,经营现金流量的计算,经营现金流量=销售收入-付现本钱-所得税（1）,=销售收入-（总本钱-折旧）-所得税,=销售收入-总本钱+折旧-所得税,=净利润+折旧 （2）,=销售收入-（付现本钱+折旧）（1-所得税率）+折旧,=（销售收入-付现本钱）（1-所得税率）-折旧+折旧*所得税率+折旧,=（销售收入-付现本钱）（1-所得税率）+折旧所得税率 （3）,15,现金流量计算时应注意的问题,在确定投资工程的相关现金流量时，只有增量的现金流量才是与投资工程相关的现金流量。,1.正确区分相关本钱和非相关本钱,2.特别重视时机本钱,3.考虑投资方案对企业其他部门和工程的影响,16,某公司的一个投资方案有关资料如下：该公司准备租用其他公司一旧厂房开办一个旅游品制造厂，工程寿命为5年。旧厂房租金每年为4000元。第一年初设备投资40000元，按直线法折旧，5年后残值为2000元。第一年初还垫支营运资金10000元，此项投资可于第5年末如数变现收回。第一年可得销售收入70000元（假设均于当年收到现金），第一年付现本钱42000元（均于当年付现，不包括租金）。以后4年每年可得销售收入100000元，每年付现本钱60000元，要求计算每年的现金流量。,17,年折旧额=（40000-2000）/5=7600（元）,投资工程的营业现金流量计算：,第一年营业现金流量,=70000-42000-4000=24000,第2-5年营业现金流量,=100000-60000-4000=36000,18,投资工程现金流量计算表,固定资产投资,营运资金垫支,营业现金流量,固定资产残值,营运资金回收,现金流量合计,项目,第0年,第1年,第2年,第3年,第4年,第5年,-40000,-10000,-50000,24000,36000,36000,36000,36000,2000,10000,48000,36000,36000,36000,24000,19,投资工程决策方法,1.非贴现法,不考虑资金时间价值,2.贴现法,考虑时间因素和资金的时间价值。,20,静态投资回收期,静态投资回收期（payback period，PP or PBP）是指回收初始投资所需要的时间，是以投资工程经营后的现金净流量抵偿原始投资所需要的时间，也即累计现金净流量等于零的时间，一般以年为单位，是一种使用广泛、简便易行的辅助评价指标。,21,静态投资回收期的计算,如果投产后每年现金净流量相等,投资回收期PP=,原始投资额/每年相等的NCF,如果投产后每年的营业现金净流量不相等，,则可以根据累计现金流量为零的这一点计算。,22,某公司投资方案有关资料有下表，分别计算两个方案的回收期。,项目,第0年,第1年,第2年,第3年,第4年,第5年,A,方案,NCF,-10000,2600,2600,2600,2600,2600,B,方案,NCF,-15000,3800,3560,3320,3080,7840,23,A方案每年NCF相等，所以回收期,=10000/2600=3.85,B方案每年NCF不等，先计算各年累计NCF和尚未回收的投资额（见下表）然后再计算投资回收期。,24,B方案的回收期=4+1240/7840=4.16（年）,25,投资回收期的优缺点,优点,容易理解,计算也比较简便,缺点,没考虑资金的时间价值,没考虑投资回收期满后的现金流量,注意,不能作为决策的主要指标，而只能做辅助指标,26,某投资工程的原始投资额为100万元，建设期为2年，投产后第18年每年的现金净流量NCF=25万元，第910年每年NCF=20万元。则该工程包括建设期的静态投资回收期为几年？,N=原始投资额/每年相等的NCF,=100/25=4,建设期S=2,包括建设期的静态投资回收期=6,包括建设期的静态投资回收期是累计净现金流量为零时的年限。,27,年平均报酬率,含义,（average rate of return，ARR）,投产后年平均收益水平与初始投资额的比例关系，用于评价投资方案的优劣。,公式：年平均利润/初始投资总额,优点,年平均报酬率指标简单易懂，便于掌握。,缺点,没有考虑货币的时间价值，,计算形式和称谓多样，口径不一，缺乏可比性。,注意,年平均报酬率指标只能作为辅助指标,28,净现值法,净现值法（net present value，NPV）是指某投资工程整个工程计算期内各年现金净流量按其资金本钱率、行业基准折现率或其他特定的折现率计算的现值代数和。,未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。,公式 NPV=NCF（P/F，i，n）,=（CI-CO）（P/F，i，n）,29,30,设贴现率为10%,NPV（A）=,（12000.9091+60000.8264+60000.7513）-9000=10557-9000=1557,NCV（B）,=4600（P/A，10%，3）-12000,=46002.487-12000=11440-12000=-560,A方案NPV0，说明该方案的投资报酬率超过10%，因而可以接受该方案。B方案NPV0，说明该方案的投资报酬率达不到10%，应放弃。,31,对独立投资工程进行采纳与否决策如果净现值小于0，该方案不可行,互斥工程选择的决策,应采用净现值是正值中的最大者。,在资本无限量、有多个不相关工程选择中,应选择净现值为正的所有投资工程。,资本有限量、多个不相关工程选择中,应以净现值为基础，结合获利指数来进行工程投资组合的决策。,32,NPV依据的原理是：假设预计的现金流入在年末一定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，,当NPV为正数时，归还本息后该工程仍有剩余的收益；,当NPV为零时，归还本息后一无所获；,当NPV为负数时，该工程的收益缺乏以归还本息。,NPV的经济意义是投资方案的贴现后净收益。,33,优点,考虑了资金的时间价值,考虑了整个工程计算期的现金流量,考虑了投资的风险因素,缺点,不能动态反映投资工程的实际收益率水平,现金流量和折现率确实定受主观因素影响较大,34,现值指数,（profitability index，PI）是工程在整个寿命期内现金流入量现值与现金流出量现值的比值。,35,接上例，,PI（A）=105579000=1.17,PI（B）=1144012000=0.95,方案A的现值指数1，说明其收益超过本钱，即投资报酬率超过预定的贴现率；,方案B的现值指数1，说明投资报酬率没有到达预定的贴现率,现值指数可以看成是1元原始投资可望获得的现值净收益，是相对数指标，反映投资的效率；而NPV指标是绝对数指标，反映投资的效益。,36,判别标准,独立投资工程采纳的决策,获利指数大于或等于1，该方案可行；,获利指数小于1，该方案不可行。,几个方案比较时,获利指数均大于1，那么获利指数越大，投资方案越好。,对于任何一个给定的工程，NPV和PI会得到一致的结论，但人们更愿意使用净现值。因为净现值不仅可以告诉人们是否接受某一个工程，而且可以告诉人们工程对股东财富的经济奉献。,37,内部报酬率法,内部报酬率（internal rate of return，IRR）又叫内部收益率，就是能使投资工程的净现值为0的贴现率。是投资工程真实的动态收益率。,由于IRR本身不受资本市场利率的影响，它完全取决于工程的现金流量，因此IRR反映了工程内在的或者说真实的报酬率。,38,根据投资方案现金流量的特点不同，内含报酬率的求解方法不同：,当投资工程各期现金流量相等时，即NCF1=NCF2=NCFn=NCF，,则 NCF（P/A IRR，n）-NCF0=0,查年金现值系数表，有必要可以使用插值法求出IRR。,39,当投资工程各期现金流量不等时，则要采用“试误法，找到最接近于0的正、负两个净现值，然后采用插值法求出IRR。一般从10%开始测试。,40,单一投资工程,IRR大于资金本钱率，工程可行,IRR小于资金本钱率，工程不可性。,IRR均大于资金本钱的多个工程,如果投资额相同，那么内部收益率和资金本钱率相差最大的方案最好,如果是几个原始投资额不同的工程，则应比较其“剩余收益即投资额（内部收益率-资金本钱率），剩余收益最大者为最优方案。,41,接前例,求A、B两方案的内含报酬率。,42,A方案：由前例可知，当i=10%时，NPV=1557，说明它的投资报酬率大于10%，应提高贴现率