Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,标题,摘要1,摘要2,摘要3,摘要4,*,P,*,标题,摘要1,摘要2,摘要3,摘要4,P,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,行业步入黄金十年，积极寻找高成长个股,-,旅游行业,2011,年投资策略,光大证券研究所 旅游行业研究小组,2010,年,12,月,02,日,行业步入黄金十年，积极寻找高成长个股,1,P,2,投资要点,行业步入黄金十年，长短期基本面均持续向好,经济结构转型、密集政策利好持续给力助推旅游行业迈入黄金十年,不断提升的人均,GDP,及庞大的国内游市场未来将支撑行业持续高增长,高铁网络建设孕育旅游业长期投资机会，旅游个股普遍受益,休闲、度假等升级旅游消费需求将促成旅游购物、文化演艺等子行业快速发展,围绕三条投资主线寻找高成长个股,重点公司估值相对合理，给予行业“增持”评级,投资主线一：,确定性强且可持续的政策利好,&,主题事件,投资主线二：具备显著的,外延扩张（含资源整合）潜力,投资主线三：,“纯业绩”概念,重点推荐个股：中国国旅、首旅股份、宋城股份,2,P2投资要点行业步入黄金十年，长短期基本面均持续向好2,1,中期策略回顾及旅游行业市场表现,3,1中期策略回顾及旅游行业市场表现3,旅游行业涨幅领先大盘及可选消费指数,中期策略：我们认为行业将延续强劲复苏态势，在市场普遍比较悲观或者谨慎的情况下，我们乐观的看好行业表现，给予“增持”评级,市场表现：,6,月至今，餐饮旅游涨幅领先上涨、深证和可选消费指数,10-30,个百分点左右,资料来源：,WIND,数据库,光大证券研究所,4,旅游行业涨幅领先大盘及可选消费指数中期策略：我们认为行业将延,景点上市公司涨幅显著领先行业及其他子行业,中期策略：我们认为景区仍是旅游的核心资源，最看好景点上市公司表现,市场表现：自,2010,年,6,月以来，景点上市公司涨幅显著高于其他子行业,资料来源：,WIND,数据库,光大证券研究所,5,景点上市公司涨幅显著领先行业及其他子行业中期策略：我们认为景,中期策略重点推荐个股涨幅领先行业指数,中期策略：重点推荐中国国旅、桂林旅游、峨眉山,A,和锦江股份,市场表现：除峨眉山,A,因前期涨幅过大跑输行业指数外其他个股均领先行业指数,资料来源：,WIND,数据库,光大证券研究所,6,中期策略重点推荐个股涨幅领先行业指数中期策略：重点推荐中国国,旅游行业绝对估值和相对估值均处于历史高位,绝对估值：餐饮旅游行业整体,PE,约,60,倍，处于历史均值以上，靠近历史高位,相对估值：餐饮旅游行业,PE,为,A,股整体,PE,的,2.5,倍左右，处于历史高位,07,年,8,月历史最高估值,92,倍,PE,08,年,10,月历史最低估值,21,倍,PE,相对估值,10,年,9,月份达到历史新高,2.62,倍,资料来源：,WIND,数据库,光大证券研究所,7,旅游行业绝对估值和相对估值均处于历史高位绝对估值：餐饮旅游行,2010,年旅游行业市场表现分析,行业基本面：持续回暖,2010,年旅游行业延续,09,年,2,季度以来的复苏趋势，行业持续回暖，,1-9,月入境和国内游收入同比分别增长,16%,和,20%,重点公司中期和三季度业绩均较好,催化剂：密集政策利好及主题事件驱动,在经历了长达,9,年的政策空白期后，,09,年,12,月至今，国务院先后出台了,关于加快发展旅游业的意见,、,关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见,、,关于发展旅游业意见重点工作分工方案,，并史无前例的将旅游行业的地位提升至“国民经济的战略性支柱产业”,海南国际旅游岛建设、世博会和亚运会,资金面,2009,年,8,月份以来消费板块受到资金面的强力推动,8,2010年旅游行业市场表现分析行业基本面：持续回暖8,2,长期基本面：行业步入黄金十年,9,2长期基本面：行业步入黄金十年9,剔除,2003,年和,2008,年，旅游行业收入增长率均高于同期,GDP,增长率,旅游行业占,GDP,比重仍呈上升趋势，国家规划,2020,年旅游行业占,GDP,比重将达到,8%,过去,10,余年旅游行业收入增速持续高于,GDP,规划,2020,年旅游行业收入占,GDP,比重将达到,8%,资料来源：,WIND,数据库,光大证券研究所,10,剔除2003年和2008年，旅游行业收入增长率均高于同期GD,经济结构转型,&,密集政策利好持续给力,助推旅游行业迈入黄金十年,产业定位,产业发展政策,1978,对外交往,重要渠道,1999.9,全国年节及纪念日,放假办法,1986,创汇,三大支柱之一,2000.6,关于进一步发展,假日旅游的意见,2001,国民经济,新的增长点,2009.12,关于加快发展,旅游业的意见,2006,国民经济,重要产业,2009.12,关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见,2009,国民经济,战略性支柱产业,2010.7,关于加快发展旅游业意见重点工作分工方案,预计未来仍将出台类似海南岛的区域旅游发展政策,经济结构转型,拉动内需将成为未来经济增长着力点,密集政策利好,持续给力,资料来源：,WIND,数据库,光大证券研究所,11,经济结构转型&密集政策利好持续给力产业定位产业发展政策197,不断提升的人均,GDP&,庞大的国内游市场,将支撑行业持续高增长,资料来源：,WIND,数据库,光大证券研究所,1000,美元以下,1000-2000,美元,3000,美元以上,发达国家居民出游率,300%-400%,人均,GDP,稳步上升进一步拉动国民旅游消费，将造就全球最大的国内旅游市场,国内游市场持续稳定增长将夯实旅游行业发展基础,居民出游率提升空间广阔,人均,GDP,持续上升刺激旅游需求及旅游升级,2000-3000,美元,不断提升的人均GDP&庞大的国内游市场将支撑行业持续高增长,12,高铁网络建设孕育旅游业长期投资机会,成渝旅游圈,华东旅游圈,华南旅游圈,海南旅游圈,到,2020,年我国全球高铁运营里程超过,1.6,万公里,旅游行业交通通达性迎来一个新的时代,孕育行业长期投资机会,华中旅游圈,资料来源：铁道部，光大证券研究所（整理）,华北旅游圈,高铁网络建设孕育旅游业长期投资机会 成渝旅游,13,旅游个股普遍受益高铁建设,14,旅游个股普遍受益高铁建设14,休闲、度假等升级旅游消费需求催生行业新增长点,休闲、度假等升级旅游消费需求催生行业新增长点,15,我国景区资源有限，扩张主要来自一线景区深度开发及二、三线景区新开发,休闲、度假等升级旅游消费需求催生行业新增长点,符合旅游消费升级需求,对自然资源的依赖较低,外延扩张空间较大,旅游购物、旅游演艺等子行业发展空间广阔,休闲度假游产品对资源依赖度低,发展空间广阔,新疆,149,西藏,13,青海,39,甘肃,110,内蒙古,154,北京,177,天津,39,宁夏,30,黑龙江,149,吉林,86,辽宁,178,四川,137,云南,134,贵州,39,河北,198,河南,169,安徽,280,江苏,273,浙江,185,福建,54,江西,65,湖南,125,广西,98,山东,212,湖北,140,广东,92,海南,30,山西,67,16,我国景区资源有限，扩张主要来自一线景区深度开发及二、三线景区,3,短期基本面：,2011,年持续向好,17,3短期基本面：2011年持续向好17,经济复苏及促进内需消费将刺激国内游持续高增长,景区、酒店、餐饮、娱乐、购物等子行业将直接受益,国内游收入随客流复苏而快速回升,预计,2010-2011,年国内游收入同比增长,20%,和,15%,国内游客数量保持快速增长态势,预计,2010-2011,年客流同比增长,10%,和,8%,资料来源：,WIND,数据库；光大证券研究所,经济复苏及促进内需消费将刺激国内游持续高增长,18,资料来源：,WIND,数据库；光大证券研究所（整理）,入境游快速复苏为旅游行业锦上添花,免税店、景区、高星级酒店、旅行社、娱乐等子行业受益,入境客流快速回升，预计,2010-2011,年客流同比增长,6.5%,和,8%,人均消费提升助推入境游收入增速快于客流增速，预计,2010-2011,年收入同比增长,20%,和,18%,资料来源：,WIND,数据库；光大证券研究所,资料来源：WIND数据库；光大证券研究所（整理）入境游快速复,19,资料来源：,WIND,数据库；光大证券研究所（整理）,出境游强劲增长,免税店、旅行社等行业长期收益,出境客流强劲反弹，预计,2010-2011,年客流同比增长,22%,和,20%,主要城市出境客流强劲增长,北京,资料来源：,WIND,数据库；光大证券研究所,资料来源：WIND数据库；光大证券研究所（整理）出境游强劲增,20,十一黄金周旅游消费增速创新高再添信心,资料来源：,WIND,数据库；光大证券研究所,21,十一黄金周旅游消费增速创新高再添信心资料来源：WIND数据库,上市公司进入景气上升阶段,延续自,09,年,2,季度以来的复苏趋势，前三季度餐饮旅游行业营业收入同比增长,31%,自,09,年,4,季度至今，旅游综合子行业以,40%,的收入增速领先其他子行业,预计,2010-2011,年上市公司营业收入同比增长率分别为,30%,和,20%,09,年,2,季度开始上市公司营业收入触底反弹,资料来源：,WIND,数据库；光大证券研究所,22,上市公司进入景气上升阶段延续自09年2季度以来的复苏趋势，前,上市公司净利润强劲回升,2010,年旅游行业及各子行业净利润强劲回升，前三季度净利润同比增长,29%,综合类上市公司以,40%,的净利润同比增速领先其他子行业,预计,2010-2011,年上市公司净利润同比增速分别为,30%,和,25%,09,年,2,季度开始上市公司净利润触底反弹,资料来源：,WIND,数据库；光大证券研究所,23,上市公司净利润强劲回升2010年旅游行业及各子行业净利润强劲,代码,简称,最新价格（元）,总市值（亿元）,EPS(,元）,PE,（,倍）,投资理由,2010E,2011E,2012E,2010E,2011E,2012E,综合类,601888,中国国旅,32.81,289,0.50,0.61,0.73,65,54,45,政策利好,+,业绩支撑,0.81,1.00,41,33,600138,中青旅,15.46,64,0.62,0.70,0.73,25,22,21,低估值,+,新景区扩张,600258,首旅股份,23.61,55,0.98,1.23,1.55,24,19,15,政策利好,+,资源整合,+,低估值,0.72,0.88,33,27,景区类,600054,黄山旅游,18.57,88,0.55,0.62,0.81,34,30,23,新景区开发,000888,峨眉山,A,18.66,44,0.49,0.61,0.73,38,31,26,资产注入预期,000978,桂林旅游,13.00,47,0.20,0.37,0.40,65,35,33,整合效应下业绩增长预期,002033,丽江旅游,28.60,33,0.25,0.73,0.88,114,39,33,业绩爆发增长预期,1.09,1.25,26,23,002159,三特索道,18.80,23,0.26,0.36,0.48,72,52,39,低市值,+,资源重估,600749,西藏旅游,14.45,24,0.18,0.19,0.27,80,76,54,业绩反转,酒店类,600754,锦江股份,27.83,168,0.69,0.80,0.94,40,35,30,经济型酒店盈利超预期,+,管理层持股,601007,金陵饭店,9.02,27,0.32,0.33,0.38,28,28,24,外