,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Click to edit Master title style,*,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Click to edit Master title style,公司进展战略及业务进展策略其次阶段报告,声明,本报告所提出的分析和战略是依据公司公司供给应埃森哲公司的数据资料分析而得。这些数据在工程进展期间经屡次更新，报告中的分析也是承受更新后的数据，最终更新时间和本文件显示日期全都,公司公司，以及其他公司公司向其供给本资料的对象应留意：,埃森哲公司认定公司公司供给的数据照实反映了目前和将来的产量、储量、销售额、本钱、固定资本支出等，埃森哲公司并未考核这些数据的正确性。,假设本报告中所承受的数据在将来发生变动，或者消失更多的资料，公司公司必要核实这些数据的变动是否会转变埃森哲公司在本报告中提出的结论和建议。假设数据的改动幅度很大，公司公司和其他有关方面应重新评估本报告中的相关策略建议并作必要的调整。,Content,综述,市场吸引力和公司的竞争地位,公司的资产利用效率和现有财务业绩,公司进展策略初步,氧化铝,电解铝,铝加工,总结,策略实施的关键措施,附件,内容,公司的最正确进展战略是确立专业化资源性公司的进展方向，突出其在氧化铝和电解铝领域的核心业务力量。,市场吸引力,高,中,低,公司的竞争力量定位,弱,中,强,策略定位 综述,电解铝,注:圆圈的大小表示市场的总需求价值美元,氧化铝,板带,型材、棒、,管及线,箔,模具铸造,产品,公司的最正确战略是定位于专业化的资源性公司,Content,其次阶段的重点,在第一阶段对市场吸引力和公司的竞争地位进展分析的根底上，分析公司由于低投资本钱而获得的优势，并评测因此公司所获得的财务绩效表现,在建立的基准模型，即假定公司将来市场进展处于保守条件下，评测在各子公司尽职报告中阐述的策略所带来的价值净现值。并确定是否还存在其它的策略选择以使现有的运营和新建设施制造更大的价值,假设保守模型中不包含一些对公司有利，且公司可以到达的时机，则确定这些策略是否不同或需要转变，例如由于电力体制改革而获得较低的电价，拜尔选矿法的技术突破可以获得广泛推广，及其它的可以到达的指标性的本钱降低,确定公司成功实施策略所需要的各种运营方式的转变，而对于组织设置，治理流程所需要的转变则包括在另外的报告中。,在其次阶段的工作中，我们主要着眼于确定公司应当实行的策略方案，以及支持策略实施的措施。,Content,摘要,中国的氧化铝和电解铝市场前景喜人，公司在这个市场上具有相对的竞争优势。然而它在国内市场上的本钱优势不会有助于它寻求向国际市场的扩张。铝加工行业前景不如氧化铝和电解铝，公司也不具竞争优势,不管承受何种经营策略，现有生产本钱的降低都是最重要的。依据我们的分析，除了降低本钱以外，公司的进展策略将是：,(1)对氧化铝业务实行乐观的增长策略，集中留意力于扩大产能，掌握资 源，降低本钱和提高质量,(2)力争从政府那里得到优待的电力价格,(3)在得到具有竞争性的条件的时候进展电解铝,(4)凝视铝加工业的进展趋势，在条件具备的时候伺机进入高附加值的板块,为了实施这些进展策略，我们提出了一系列事关策略的关键性举措和粗线条的实施方案，包括投资打算，降低本钱打算，以及支持实现这些策略的根底设施方面的举措,Content,综述,市场吸引力和公司的竞争地位,公司的资产利用效率和现有财务业绩,公司进展策略初步,氧化铝,电解铝,铝加工,总结,策略实施的关键措施,附件,内容,公司在以下三个方面具有竞争优势。,接近或低于世界水平的占用资本 假设公司与西方竞争对手具有同样的息税前利润水平，由于其接近或较低的占用资本，公司将具有相近或较高的占用资本回报率,低的折旧 与西方竞争对手相比，假设双方具有同样的吨现金经营本钱，公司将因其较低的折旧而使吨息税前利润提高,在同样的经营本钱下，公司将比世界其它电解铝厂以较小投入获得一样新建生产力量扩张。,注:1.固定资产包括土地,厂房,机器设备及其它资本投资净值,2.流淌资本=库存+应收帐款-应付帐款,目前,公司的每吨氧化鋁经营资本指标略高于世界平均 水平，但有两家厂低于世界平均水平。,美元/吨,AL,2,O,3,流淌资本,固定资产,占用经营资本,241,500,491,557,343,450,503,637,683,751,资料来源：,Alcoa,及,Alcan,年报；公司财务部,在电解铝板块，主要的资源优势在于较低的占用经营资本，包括固定资产以及流淌资本。,数据来源:1.,James F.King,1999;2.,公司公司财务部，1999;3.埃森哲分析,注:1.固定资产包括厂房、设备以及其它资本投资净值等;2.流淌资本=存货+应收帐款 应付帐款,流淌资本,固定资产,世界平均,1053,1319,854,1165,占用经营资本,1039,837,1187,1512,696,美元/吨,AL,2023,世界平均,即使考虑到可能增加的环保投入，这种优势仍将连续保持。,环保投入,数据来源:1.埃森哲分析;2.,James F.King,1999;3.,公司尽职调查报告,注:1.假定长城和山东有一样的资本资出，贵州、平果和青海有一样的资本资出；2.以下为1999年数据：世界平均、美国Aloca平均、加拿大Alcan平均,流淌资本,固定资产,1053,1319,854,1165,1052,1036,1015,1007,1006,猜测,环保投入,2023,2023,2023,2023,1999,美元/吨,AL,公司的每吨氧化鋁只需多赚9.9美元就可以到达与世界平均水平一样的占用经营资本回报率(ROCE)。有两个厂好于世界平均水平。,经营资本/每吨氧化鋁*,平果,637,95,.6,贵州,450,67.5,长城,343,51.,5,中州,751,112.,7,山东,503,75.5,683,102.5,557,83.6,491,73.7,世界最正确,241,36.1,山西,中鋁平均,世界平均,与世界平均水平之差异,21.9,-6.2,-22.2,39,1.8,28.8,9.9,0,-37.6,与世界最正确水平之差异,59.5,31.4,15.4,76.6,39.4,66.4,47.5,37.6,0,注:经营资本数据基于1999年中鋁财务报告及埃森哲分析结果.,占用资本回报率为15%的息税前利润,在电解铝板块，平均而言，世界其它的竞争对手需要在每吨电解铝多赚40美元的息税前利润才能带来与公司同样的占用资本回报率。,经营资本/吨,占用资本回报率为15%的息税前利润,青海,696,104,平果,1512,227,贵州,1187,178,长城,837,126,山东,1039,156,1053,158,1319,198,美国,Alcoa,平均,854,128,公司平均,世界平均,与世界平均的差值,-93,29,-20,-72,-42,-40,0,-70,与美国,Alcoa,平均的差值,-24,99,50,-3,28,30,70,0,数据来源:1.,James F.King,1999;2.,公司公司财务部,1999;3.,埃森哲分析,与国际竞争对手相比,公司的竞争优势之一在于其较低的折旧水平(氧化鋁)。,折旧*,美元/吨,AL,2,O,3,*注：为便于比较对公司的折旧进展了调整。调整后公司六家氧化铝厂承受一样的折旧方法,资料来源：,Alcoa,及,Alcan,年报；公司财务部,公司较低的折旧水平(电解铝)*。,美元/吨,公司折旧,折旧,世界平均折旧,*注:公司1999财务报表折旧数字为107,此处折旧是为作比较而进展调整后的数据，调整时公司五家电解铝厂承受同样的折旧方法,数据来源:1.,James F.King,1999;2.,公司公司财务部,1999;3.埃森哲分析,低的折旧,因此，与世界平均水平相比，在现金经营本钱一样的状况下，公司将由于提取较低的折旧而使息税前利润增高。,销售收入,单位:美元/吨,现金经营本钱,折旧,息税前利润,现金经营本钱,折旧,息税前利润,公司平均,世界平均,注:假定公司和世界其它电解铝厂吨售价及现金经营本钱一样,增加的息税前利润,较低的折旧使息税前利润增加,示意,在同样的经营本钱下，公司将比世界其它电解铝厂以较小投入获得一样新建生产力量扩张。,美元/吨,世界平均投资,2350 美元/吨,新建生产力量投资,数据来源:1.JP Morgan Securities,2023年12月;2.公司“十五”投资打算,以上的这些优势以及在国内铝业市场中的地位均表达出公司较为乐观的财务业绩。,除中州厂外,全部其它厂的现金经营利润(EBITDA)在2023年均有大幅增长,除中州外,公司各氧化铝厂之息税前利润(EBIT)在2023年也是增长迅猛,在2023年,中鋁氧化鋁厂之占用资本回报率(ROCE)高于国外竞争对手。这一结果在较大程度上来自当年国内市场上氧化铝价格大幅上扬,氧化铝,电解鋁,从现金经营利润(EBITDA)水平来看，公司1999年的电解铝业务是盈利的，这主要是由于青海、平果和贵州的利润奉献。不过，长城和山东的电解铝业务处于亏损，并因此使公司电解铝板块整体盈利水平下降。,考虑息税前利润(EBIT)，公司整体而言1999年现金收入大于现金支出，这主要是青海、平果和贵州的现金利润奉献。不过，长城和山东的电解铝业务仍不容乐观，他们的现金利润为负,比较占用资本回报率(ROCE)，公司比较世界平均水平获得较高的占用资本回报率。由于山东和长城的亏损，使公司回报率有所降低。2023年经营本钱的上升，使得公司电解铝厂的息税前利润较上年下降，导致公司2023年占用资本回报率下降至11%,*注:1.占用资本回报率=息税前利润/占用经营资本;,2.占用经营资本=固定资产+存货+应收帐款 应付帐款,除中州之外,中鋁其余各厂现金经营利润在2023年均有大幅增长。,现金经营利润(,EBITDA),1998,1999,2000,美元/吨,AL,2,O,3,在电解铝板块，考虑到息税前利润，尽管长城和山东处于现金支出大于收入的状况，由于青海、平果和贵州的奉献，公司电解铝总表达金收入在1999年大于支出。,美元/吨,AL,长城,山东,青海,平果,贵州,公司平均,数据来源:1.公司公司财务部;2.埃森哲分析,注:1.由于公司电解铝厂2023年经营本钱大幅上升，导致2023年息税前利润大幅下降。由于公司2023年本钱的巨大波动，我们承受1999年数据作分析和比较;2.氧化铝和电解铝价格均调整为市场价格,现金经营利润(,EBITDA),EBITDA/Capital Employed,38%22%26%-5%-21%24%,在氧化铝板块，除中州厂外,中鋁上市公司下属其余各厂之息税前利润在2023年也是增长迅猛。,近三年息税前利润(,EBIT),1998,1999,2023,美元/吨,AL,2,O,3,美元/吨,AL,长城,山东,青海,平果,贵州,公司平均,电解铝板块，尽管由于长城和山东铝厂亏损而抵销了公司局部现金经营利润，但由于青海、平果和贵州的利润奉献，公司的电解铝业务在1999年盈利性很好。,数据来源:1.公司公司财务部;2.埃森哲分析,注:1.由于公司电解铝厂2023年经营本钱大幅上升，导致2023年现金经营利润大幅下降。由于公司2023年本钱的巨大,波动，我们承受1999年数据作分析和比较;2.氧化铝和电解铝价格均调整为市场价格,近三年息税前利润(,EBIT),中鋁上市公司氧化鋁厂之,占用资本回报率,高于世界平均水平。,1998,1999,2000,占用资本回报率(,ROCE),美元/吨,AL,2,O,3,在计算公司的占用资本回报率时,我们所