,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,营运管理部,个股期权业务研究内训系列,Page,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,二级,三级,四级,五级,2019年12月11日星期三4时19分28秒,#,个股期权业务研究内训系列（一）,期权介绍,王宇翔,目录,Page,2,4,期权的历史,1,2,3,5,期权的分类及基础,期权合约交易,期权账户,结算原则,1.1,古代期权历史,Page,3,期权,交易的第一项记录是在,圣经,创世纪,中的一个合同制的协议,。,大约,在公元前,1700,年，雅克布为同拉班的小女儿瑞切尔结婚而签订的一个类似期权的契约，即雅克布在同意为拉班工作七年的条件下，得到同瑞切尔结婚的许可,。,从,期权的定义来看，雅克布以七年劳工为“权利金”，获得了同瑞切尔结婚的“,权利,而非,义务”。,古代,期权历史,圣经故事,1.2,近代期权历史,Page,4,近代期权,历史,郁金香,事件,近代发生的期权交易，主要是为了管理价格波动的风险。有记载的最早利用期权进行风险管理的事件，发生在,17,世纪,30,年代末期的荷兰。,在,17,世纪的荷兰，郁金香更是贵族社会身份的象征，这使得批发商普遍出售远期交割的郁金香以获取利润。,为了减少风险，确保利润，许多批发商从郁金香的种植者那里购买期权，即在一个特定的时期内，按照一个预定的价格，有权从种植者那里购买郁金香。,1.2,近代期权历史,Page,5,购买,了郁金香期权的批发商，可以根据到期郁金香市场价格，做出是否进货的,选择：,如果郁金香的市场价格,高于,期权合约的约定价格，则以合约约定价格从种植者处购入郁金香；,如果,郁金香的市场价格,低于,期权合约的约定价格，则批发商让期权合约过期作废，並且以更加低廉的市场价格购入郁金香。,从现代风险管理的观点来看，批发商这样的做法，实际上是利用郁金香期权合约，去对冲郁金香远期合约头寸的,风险。,近代期权,历史,郁金香,事件,1.3,现代期权的发展,17,世纪到,20,世纪,30,年代期权场外交易开始发展并活跃起来,1973,年,芝加哥期权交易所（,CBOE,）的成立标志着真正有组织的期权交易时代的开始,期权定价与公司负债,的论文发表，使期权定价难题迎刃而解。,随后，期权市场进入了快速发展的通道，不同标的，不同类型的期权在世界各地相继推出，极大繁荣了期权市场。,Page,6,现代期权的发展,目录,Page,7,4,期权的分类及基础,1,2,3,5,期权的历史,期权合约交易,期权账户,结算原则,期权的分类及基础,Page,8,股票,认购期权,的买方,有权利根据合约内容,在规定时间（到期日），,以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方，,买入,指定数量的标的证券（股票或,ETF,）,需要支付权利金,期权的分类,股票,认沽,期权,的买方,有权利根据合约内容,在规定时间（到期日），,以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方，,卖出,指定,数量的标的证券（股票或,ETF,）,需要支付权利金,期权的分类及,基础,Page,9,股票期权,认购期权,多头（买方）,（拥有买权，支付权利金）,空头（卖方）,（履行义务，获得权利金）,认沽期权,多头（买方）,（拥有卖权，支付权利金）,空头（卖方）,（,履行义务，获得权利金,）,期权的分类,期权的分类,及,及基础,Page,10,欧式期权：,是,是指期权权,利,利只能在合,约,约到期日行,权,权的期权合,约,约。,（上交所发,布,布的个股期权类型）,美式期权：,是,是指期权权,利,利可以在期,权,权购买日至,到,到期日之间,任,任何时间行,权,权的期权合,约,约,。,期权的分类,期权的分类,及,及基础,Page,11,期权的分类,实值期权：期,权,权买方立即,行,行权存在盈,利,利,对于股票认,购,购期权，市,价,价,行权价格,对于股票认,沽,沽期权，市,价,价,行权价格,平值期权：股票价格与,期,期权合约行,权,权价格相等,，,，即市价,=,行权价格,虚值期权：期,权,权买方立即,行,行权不存在,盈,盈利,对于股票认,购,购期权，市,价,价,行权价格,期权的分类,及,及基础,期权的价值,=,内在价值,+,时间价值,内在价值,：对于期权,持,持有者，如,果,果立即行权,，,，所能获得,的,的收益。,时间价值,：是指期权,距,距离到期日,所,所剩余的价,值,值。,在期权合约,的,的有效期内,，,，期权内在,价,价值的波动,给,给予其持有,者,者带来的收,益,益的预期价,值,值。,在到期日之,前,前，随着时,间,间的推移，,标,标的的价格,向,向期权价值,有,有利方向变,化,化，虚值期,权,权可能会转,变,变成实值期,权,权，实值期,权,权的实值幅,度,度可能进一,步,步上升：,股,票,票,认,认,购,购,期,期,权,权,：,：,股,股,价,价,未,未,来,来,进,进,一,一,步,步,上,上,涨,涨；,股,票,票,认,认,沽,沽,期,期,权,权,：,：,股,股,份,份,未,未,来,来,进,进,一,一,步,步,下,下,跌,跌,。,。,一,般,般,来,来,讲,讲,，,，,期,期,权,权,的,的,到,到,期,期,日,日,越,越,长,长,，,，,那,那,么,么,期,期,权,权,的,的,时,时,间,间,价,价,值,值,也,也,就,就,越,越,大,大。,（,期,期,权,权,价,价,值,值,量,量,化,化,可,可,参,参,考,考,BlackScholes,的,期,期,权,权,定,定,价,价,模,模,型,型,）,）,Page,12,期,权,权,的,的,价,价,值,值,期,权,权,的,的,分,分,类,类,及,及,基,基,础,础,Page,13,期,权,权,的,的,价,价,值,值,影响因素,股票认购期权的价值,股票认沽期权的价值,标的证券价格,行权价格,波动率,到期日剩余时间,市场无风险利率,期,权,权,的,的,分,分,类,类,及,及,基,基,础,础,杠,杆,杆,功,功,能,能,投,资,资,者,者,只,只,需,需,要,要,付,付,出,出,少,少,量,量,的,的,期,期,权,权,费,费,，,，,就,就,能,能,分,分,享,享,标,标,的,的,资,资,产,产,价,价,格,格,变,变,动,动,带,带,来,来,的,的,收,收,益,益,有,限,限,损,损,失,失,性,性,买,入,入,股,股,票,票,认,认,购,购,期,期,权,权,：,：,收,收,益,益,无,无,限,限,，,，,损,损,失,失,有,有,限,限,，,，,最,最,大,大,损,损,失,失,为,为,全,全,部,部,的,的,期,期,权,权,权,权,利,利,金,金,买,入,入,股,股,票,票,认,认,沽,沽,期,期,权,权,：,：,收,收,益,益,有,有,限,限,，,，,股,股,价,价,跌,跌,到,到,0,元,时,时,收,收,益,益,最,最,大,大,；,；,损,损,失,失,有,有,限,限,，,，,最,最,大,大,损,损,失,失,为,为,全,全,部,部,的,的,期,期,权,权,权,权,利,利,金,金,风,险,险,转,转,移,移,期,权,权,可,可,以,以,成,成,为,为,套,套,期,期,保,保,值,值,工,工,具,具,，,，,帮,帮,助,助,投,投,资,资,者,者,规,规,避,避,现,现,有,有,资,资,产,产,的,的,投,投,资,资,风,风,险,险,。,。,Page,14,期,权,权,的,的,功,功,能,能,期,权,权,的,的,分,分,类,类,及,及,基,基,础,础,Page,15,市,场,场,风,风,险,险,标,的,的,股,股,票,票,的,的,价,价,格,格,上,上,下,下,波,波,动,动,会,会,造,造,成,成,期,期,权,权,的,的,价,价,格,格,大,大,幅,幅,波,波,动,动,若,期,期,权,权,到,到,期,期,时,时,虚,虚,值,值,，,，,买,买,方,方,损,损,失,失,全,全,部,部,权,权,利,利,金,金,交,割,割,风,风,险,险,无,法,法,在,在,规,规,定,定,的,的,时,时,限,限,内,内,备,备,齐,齐,足,足,额,额,的,的,现,现,金,金,/,现,券,券,，,，,导,导,致,致,行,行,权,权,失,失,败,败,或,或,交,交,割,割,违,违,约,约,。,。,保,证,证,金,金风,险,险,期,权,权,卖,卖,方,方,可,可,能,能,随,随,时,时,被,被,要,要,求,求,提,提,高,高,保,保,证,证,金,金,数,数,额,额,，,，,若,若,无,无,法,法,按,按,时,时,补,补,交,交,，,，,会,会,被,被,强,强,行,行,平,平,仓,仓,。,。,期,权,权,风,风,险,险,目,录,录,Page,16,4,期,权,权,的,的,分,分,类,类,及,及,基,基,础,础,1,2,3,5,期,权,权,的,的,历,历,史,史,期,权,权,合,合,约,约,交,交,易,易,期,权,权,账,账,户,户,结,算,算,原,原,则,则,期,权,权,合,合,约,约,交,交,易,易,标,的,的,证,证,券,券：期,权,权,交,交,易,易,双,双,方,方,权,权,利,利,和,和,义,义,务,务,所,所,共,共,同,同,指,指,向,向,的,的对,象,象,。,。,（,（,50ETF,）,合,约,约,单,单,位,位,：,：单,张,张,合,合,约,约,对,对,应,应,的,的,标,标,的,的,证,证,券,券,（,（,股,股,票,票,或,或,ETF,）,的,的数,量,量,（,（,10000,）,行权,价,价,格,格：指,期,期,权,权,合,合,约,约,规,规,定,定,的,的,、,、,在,在,期,期,权,权,权,权,利,利,方,方,行,行,权,权,时,时,合,合,约,约,标,标,的,的,的,的,交,交,易,易价,格,格,权,利,利,金,金,：,：,期,期,权,权,合,合,约,约,的,的,市,市,场,场,价,价,格,格,，,，,期,期,权,权,权,权,利,利,方,方,将,将,权,权,利,利,金,金,支,支,付,付,给,给,期,期,权,权,义,义,务,务,方,方,，,，,以,以,此,此,获,获,得,得,期,期,权,权,合,合,约,约,所,所,赋,赋,予,予,的,的权,利,利,到,期,期,日,日,/,行,权,权,日,日,：,：期,权,权,合,合,同,同,规,规,定,定,的,的,期,期,权,权,的,的,最,最,后,后,有,有,效,效,日,日,期,期,为,为,期,期,权,权,的,的,到,到,期,期日,（,（,每,每,月,月,第,第,四,四,个,个,星,星,期,期,三,三,）,）,保,证,证,金,金,：,：,保,保,证,证,金,金是,对,对,期,期,权,权,卖,卖,方,方,履,履,行,行,义,义,务,务,的,的,一,一,种,种,约,约,束,束,。,。,只,只,有,有,期,期,权,权,的,的,卖,卖,方,方,需,需,要,要,缴,缴,纳,纳,保,保,证,证,金,金,Page,17,期,权,权,合,合,约,约,的,的,基,基,本,本,要,要,素,素,期,权,权合,约,约,交,交,易,易,Page,18,期,权,权,买,买,卖,卖类,型,型,期权买卖类型,开仓,买入开仓,卖出开仓,构建投资组合策略,备兑开仓,平仓,买入平仓,卖出平仓,取消投资组合策略,期,权,权合,约,约,交,交,易,易,定,义,义,指投,资,资,者,者,提,提,前,前,锁,锁,定,定,足,足,额,额,合,合,约,约,标,标,的,的,作,作,为,为,将,将,来,来,进,进,行,行,行,行,权,权,交,交,割,割,所,所,应,应,交,交,付,付,的,的,证,证,券,券,，,，并据,此,此,卖,出,出,相,应,应,数,数,量,量,的,的,认,购,购,期,期,权,权,，,或,或,者,者,买,入,入,相,应,应,数,数,量,量,的,的,认,沽,沽期,权,权,（,在,在,开,开,仓,仓,之,之,前,前,要,要,先,先,进,进,行,行,标,标,的,的,锁,锁,定,定,）,）,备,兑,兑,证,证,券